汇顶科技:光学指纹放量,芯片龙头业绩大超预期

光学屏下指纹放量,18Q4、19Q1业绩大超预期。公司18Q4、19Q1营收、利润创历史新高,主要得益于光学指纹芯片放量。18年下半年以来,光学指纹在安卓旗舰中加速渗透,目前华为、小米、OPPO、vivo旗舰均采用光学指纹识别,我们预计18年光学指纹芯片出货在30KK以上,19年有望超过1.6亿颗,带动公司业绩爆发。

    软硬结合核心竞争力保证行业地位,盈利能力创新高。公司18Q4、19Q1毛利率65.2%、61.4%,达到历史最高水平,主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货。18Q4单季度经营现金流净额10.78亿,同比、环比均大幅增加,全年经营现金流净额12.32亿,经营质量得到改善。

    高成长背后是持续研发投入,布局iot,未来成长动能充足。展望19年,OLED降价放量带动光学屏下指纹出货高速增长,公司方案持续迭代,识别准确率和速度均领先对手,继续保持领先地位,我们预计Q2、Q3业绩环比将继续增长,带动全年业绩爆发。同时,高速成长的背后是公司对研发的重视,18Q4研发费用3.2亿,19Q1研发费用2.1亿,我们预计全年研发费用在10亿以上,用于布局大区域光学指纹、人脸识别、IOT等产品,储备丰富的pipeline,为未来成长提供充足成长动能。

    盈利预测与投资评级:我们上修公司2019-2021年净利润为17、20.4、24.5亿元,实现EPS为3.72、4.47、5.37元,对应PE为28.7、23.9、19.9倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。