陕西煤业:回购股份暂不注销低于预期,新产能释放促业绩增长

投资要点:公司11日公告2018年年报,实现营收572.24亿元,增长12.36%,归母净利润109.93亿元,增长5.20%;每股收益1.10元,同比增长5.77%。每10股分红3.3元,分红比例29.11%,当前股息率3.38%。公司已完成回购股份3.05亿股,使用资金25.03亿元。业绩略低于市场预期。

    投资要点:

    渭北煤矿复产促公司煤炭产销量明显大幅增加。自产煤销售1.05亿吨,增幅8.19%;一方面公司受益于铜川煤矿产量增长,该地区产量增长近400万吨,另外一方面小保当煤矿9月份陆续投产,贡献产量约300万吨左右。实现产量大幅增长。2018年煤炭销量1.43亿吨,增幅近16%;其中贸易煤销售3757.04万吨,增幅22%;公司一方面受益于新建产能投产带来煤炭产量的增长,另一方面受益于区域调配资源,远距离运输至四川、重庆以及湖北等缺煤省份进行销售,贸易煤增长迅速。自产煤售价362.45元/吨,贸易煤售价399.18元/吨,均小幅上涨。

    现金流充裕,财务费用大幅下降。报告期内公司期间费用74.37亿元,同比减少8%;主要受益于现金流充裕财务费用的减少,公司财务费用0.58亿元,同比减少79%,其中公司短期借款33亿元全部还清。另外销售费用21.95亿元,同比减少39%。而管理费用51.84亿元,同比增长21%。管理费用增加,主要是设备修理费和无形资产摊销增加。

    优质动力煤龙头,小保当煤矿一二期持续投产带来产能增长。公司权益产能6052万吨/年,小保当一二期合计获核准产能2800万吨,权益产能1680万吨,权益产能将增幅27.76%。

    预计一二期分别于19年上下半年投产,公司19年煤炭产量至少增长1000万吨。

    蒙华铁路通车,增厚小保当煤矿效益。预计19年10月份蒙华铁路通车,与公司小保当矿井临近的靖边站预计可获得运力500万吨/年,通过蒙华铁路至湖南湖北运费较汽运低100元/吨,较“海进江”低80元/吨,由于母公司陕煤化集团参股10%,预计上市公司将获得至少500万吨运力,因此预计可带来小保当煤矿增厚税前利润2-3.2亿元左右。

    公司回购3.05亿股份或将用于债转股,同时认购隆基股份配股。公司已完成回购股份3.05亿股,使用资金25.03亿元,公司决定将全部用于转换本公司发行的可转换为股票的公司债券。若未能在股份回购完成之后36个月内实施前述用途,则未使用部分的回购股份将依法予以注销。同时公司公告目前持股隆基股份7.98%,将认购隆基股份的配股计划,按照按照4.65元/股认购0.67亿股,计算配股使用资金不超过3.11亿元。

    投资建议:公司受益于新建煤矿产能持续投产,冲抵煤价下跌带来的风险,2019-2020年EPS 预测不做调整,分别为1.24元和1.20元,新增预计2021年EPS 为1.20元。公司19年PE 7倍,维持公司“买入”评级。