亿联网络:业绩符合预期,vcs高增态势延续

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健,马天诣 日期:2019-04-12

公司发布2019年第一季度业绩预告,整体业绩符合市场预期,VCS业务高速增长态势延续,公司经营管理水平继续提升,看好后续向上成长空间。

    维持“增持”评级。公司预计2019年第一季度营业收入5.05-5.45亿元,同比增长22%-32%,净利润2.50-2.70亿元,同比增长27%-38%。我们预计亿联网络2018-2020年EPS分别为2.86(+8.46%),3.65,4.66元,对应PE分别为34、26、21倍。视频会议服务行业PE均值为28倍,由于公司SIP 话机业务保持稳定增长,VCS 业务延续高增长态势,同时美元汇率上升带来正收益,给予亿联网络2019年PE为29倍,上调目标价为105.00元(+24.11%),维持“增持”评级。

    公司2019年Q1业绩符合预期,产品竞争力强,经营管理持续改善,资金管理有所优化。公司主要产品SIP、VCS技术壁垒较高,客户价格弹性小,产品竞争力强,毛利率高;公司销售费用、管理费用一直保持较低水平,预计2019年一季度经营管理水平将继续改善;预计2019年一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为3,300万元,资金管理水平有所优化。

    海外SIP市场拓展顺利,VCS业务高增态势延续,双轮驱动看好业绩持续向上。2018年海外SIP市场需求旺盛,北美、欧洲各市场拓展符合预期,与微软合作带来向上新动力;VCS业务身处蓝海市场,垂直行业应用不断拓宽,延续2018年高速增长趋势,SIP与VCS双轮驱动公司整体业绩持续向上。

    催化剂:微软公司进一步加大在企业通信领域的合作。

    风险提示:人民币升值,SIP电话增速不达预期的风险。

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