华泰证券2018年报点评:财富转型加快,自营反转可期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,刘佳 日期:2019-04-12

事件:2018年公司实现营业收入161亿,同比下降24%;归母扣非净利润50亿,同比下降46%,逊于行业平均(下降41%)。扣非加权平均净资产收益率5.30%,同比下降1.57ppts,但高于行业平均(3.56%)。

    财富管理加快转型。2018年公司代理买卖证券业务净收入下降20%,好于行业平均(下降24%)。股基交易额保持行业第一,但市场份额略有下降,经纪业务净佣金率基本持平。公司的“涨乐财富通”APP平均月活用户数664万,打造线上线下一体化财富管理服务体系。公司代销金融产品收入逆市增长23%,公募基金销售增长尤为显著,体现网点布局及互联网平台优势。2018年公司两融余额下降26%,股票质押回购余额下降41%,体现较强风险管控能力。公司经纪业务加速转型财富管理,信用业务风险有效控制,随着市场好转,业绩有望大幅改善。

    自营收入大幅下滑。2018年公司自营收入大幅下降60%,主要是投资收益由2017年的89亿下降至24亿。公允价值变动收益表现较好,由2017年的-3.4亿提升至18亿。2019年以来A股表现强劲,业绩有望迎来改善。

    资产管理结构优化。2018年公司资产管理业务收入逆市增长16%。公司资产管理规模小幅增长3%,排名行业第三。其中主动管理规模23亿,占比28%。公司主动压缩通道业务规模,积极推进单一资产管理业务转型,实现业务结构优化。

    股权承销逆市增长。2018年公司投行收入下降4%,好于行业平均(下降27%)。股权承销金额逆市增长25%至1,385亿,排名行业第三,债券承销金额小幅增长,并购重组涉及交易金额排名行业第一。随着科创板开闸,公司有望凭借业务优势抢占增量市场。

    国际业务盈利贡献提升。2018年华泰金控股票交易增量增长34%至423亿港币,机构融资总交易发行规模431亿港币,大幅增长162%。AssetMark业务稳健增长,管理资产总规模达到449亿美元,增长5.8%。海外市场空间广阔,业务贡献有望继续提升,对冲A股市场风险。

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价24.87元。预计2019-2021年公司净利润分别为77、83、92亿。公司当前估值1.6x 2019年PB,略高于行业平均水平,反映其高于行业平均的ROAE。给予公司1.8x 2019年PB,对应目标价24.87元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601688 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 买入 -- 研报
西山煤电 买入 8.76 研报
安科生物 买入 18.00 研报
荣盛发展 中性 -- 研报
招商蛇口 中性 -- 研报
万科A 中性 -- 研报
保利地产 中性 -- 研报
华夏幸福 中性 -- 研报
旗滨集团 持有 -- 研报
紫金矿业 买入 -- 研报
恒立液压 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
高能环境 0 0 研报
聚光科技 0.48 0.48 研报
维尔利 1.25 0.77 研报
上海环境 0 0 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
招商蛇口 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 33 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 30 持有 中性
隆基股份 30 买入 持有
三一重工 29 持有 中性
伊利股份 29 持有 买入
华泰证券 29 持有 中性
万科A 29 买入 中性
五粮液 29 持有 持有
中信证券 28 持有 持有
格力电器 28 持有 持有
上汽集团 27 持有 买入
泸州老窖 27 持有 持有
美的集团 26 持有 持有
中顺洁柔 26 持有 买入
华能国际 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 574 86 304
汽车制造 542 35 303
金融行业 478 28 211
建筑建材 454 52 211
电子器件 393 54 224
钢铁行业 393 28 170
化工行业 382 60 108
生物制药 342 51 172
机械行业 336 41 130
家电行业 303 12 120
房地产 294 30 207
酿酒行业 271 16 105
煤炭行业 267 24 101
电力行业 236 31 73
交通运输 207 26 107
服装鞋类 207 20 109
酒店旅游 197 21 65