天通股份:战略聚焦快速成长,现金流大幅好转

事件:4月9日公司发布2018年报,实现收入26.10元,同比增长19.77%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长80.76%。公司同时发布2018年利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。

    战略聚焦“材料+设备”,协同效应良好快速成长:。公司主业包含粉体及晶体材料两大主线,聚焦“材料+设备”两大领域。根据年报,2018年公司装备业务实现收入10.78亿元,同比增长61.09%;主要系环保设备、压机设备、周边磨设备增长较快;毛利率27.39%,同比提升3.18个pct,主要系新研发产品市场反馈良好,提升整体毛利率。未来,随着公司显示设备、光伏设备、半导体设备的孵化持续成熟,将带来全新增长点。材料板块,2018年公司蓝宝石材料业务实现收入5.57亿元,同比增长54.93%;毛利率39.3%,同比提升6.03个pct。前期行业寒冬时期大量竞争对手淘汰,公司竞争实力逐步凸显;随着规模效应持续提升,公司成本将持续下降,盈利能力有望继续提升。

    研发投入强度继续提升,现金流显著好转:2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为2.38%、6.63%、6.07%、1.15%,同比变动分别为-0.41、0.58、0.48、0.58个pct,研发费用占比继续提升,系研发人员薪酬及技术服务费增加所致。2018Q1-4单季度公司经营性净现金流分别为-1.26亿元、-0.68亿元、0.8亿元和2.07亿元,呈现逐季大幅好转趋势;表明公司战略聚焦材料+设备两大主业后,经营质量显著提升。

    孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED 邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED 产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。

    投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS 分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A 评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。

    风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降。