爱尔眼科:Q1业绩保持高增长,内生增速良好

事件:公司发布2019年一季报业绩预告,报告期内公司实现归母净利润为2.86亿-3.08亿元,同比增长32%-42%。

    点评:公司整体业绩略超市场预期,按中间值2.97亿计算,净利润增速为37%;其中报告期内非经常性损益约为3000万元,扣除此影响,公司的扣非利润增速约为28%;考虑到2018年后公司外延方面带来的影响很小,仅有部分医院的少数股东权益收购,我们预计公司Q1内生增速依然实现了25%以上的增长。

    良好商业模式、广阔市场空间,充分先发优势,核心竞争力不断凸显,持续高成长可期。1)公司商业模式简单,品牌实力强网络易于复制,所在医疗服务领域的成长空间大2)医院网络及医生资源优势明显:公司体内+集团眼科医院超270家,规模远超同行;现有眼科医生超4000名,占全国10分之一以上;3)并购基金+合伙人发展模式,新建医院及新店盈利速度快;4)强大的内部培养体系为公司提供持续的人才保障,“千人计划”正推动公司整体医学实力快速提升;5)消费升级下,视光业务等是公司的新突破口,后续增长动能充足。

    盈利预测和投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.1亿元、13.6亿元、17.6亿元,同比分别增长35.8%、34.6%和30.0%;对应EPS分别为0.42元、0.57元和0.74元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景,我们公司维持买入评级。

    风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。