杰瑞股份:2018如期高增长,2019更是收获年

毛利率显著回升,业绩高增长符合预期:公司业绩高增长符合我们此前的预期。2018年公司在实现了收入快速增长之外,毛利率也达到了31.65%,比2017年提高了4.85个百分点,分产品来看,公司的钻完井设备、维修改造及配件销售、油田服务的毛利率分别达到了43.70%、31.10%、11.20%,分别较2017年增长了7.07、1.03、4.84个百分点;此外,公司毛利率最高的产品钻完井设备收入在总收入中的占比也从2017年的26.43%提升到了2018年的32.17%。公司产品毛利率的变化显示油服行业的景气度正在不断回升。

    订单大幅增长,2019是收获年:公司2018年全年累计获取订单60.57亿元,年末存量订单36.02亿元(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等),比2017年分别增加了18.24亿、14.29亿。此前我们曾提示2017年、2018年分别是公司的恢复之年和利润转折之年,展望未来,我们认为2019年将是公司的收获之年,一方面从行业景气度的驱动力--油价的角度来讲,2019年以来OPEC减产超预期,如果不对全球需求过分悲观,则未来油价仍有上行空间;另一方面公司在手订单充足,对其2019年业绩提供了有力支撑。此外,国内油气体制改革持续深入推进,有望为设备商带来新的机遇。 n 投资建议:行业方面,我们认为2019年油价在当前点位基础上仍有上行空间;公司方面,预计目前公司的在手订单对其2019年的业绩形成有力支撑;综合来看,我们认为2019年将是公司的收获之年。此次我们将对公司的财务费用预测作以调整,并基于此调整对公司的业绩预测,预计2019-2021年公司的EPS分别为0.88元1.16元、1.38元(2019年、2020年的前预测值分别为0.75元、1.01元),对应当前股价的市盈率分别为30.2倍、22.8倍、19.2倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)原油价格大幅下跌:从需求方面来讲,目前全球经济持续面临一些不确定因素,如中美贸易战等,这些风险因素可能会将导致全球经济增速放缓,原油的需求端动力将会减弱。(2)汇率波动的风险:从公司2017年、2018年的盈利情况来看,人民币汇率的变动显著影响公司的财务费用,若人民币出现大幅升值,将会对公司净利润增速产生负面影响;(3)OPEC减产计划延续性的问题:此次OPEC的原油减产计划对原油价格产生了重要影响,截至目前减产计划执行良好,但此次减产计划将于2019年6月到期,此后OPEC国家是否会继续减产,仍存一定的不确定性。