金卡智能:业绩符合预期,NB表时代龙头大有可为

2018年归母净利润同增43.1%,符合预期。2018年公司营收20.4亿元,同增20.9%;归母净利润4.98亿元,同增43.1%。扣非净利润4.55亿元,同增38.7%。公司预期一季度营收同增10%-30%、归母净利润同增15%-30%。

    高基数下,四季度业绩同比下滑。2017年底,北方“煤改气”政策推行,带动燃气表消费需求激增。2017Q4公司销售收入达7.18亿元,创单季峰值。高基数下,2018Q4公司收入、净利润同比分别下滑7.8%、11.7%。

    NB-IoT表放量带动物联网表板块高增长。2018年公司确认收入物联网智能燃气表239.9万台,其中NB-IoT智能燃气表53.8万台。受益此,公司物联网智能燃气表及系统软件业务收入达6.27亿元,同增42.8%。需求驱动、成本消化,NB-IoT天然气表预期加速渗透。公司为国内NB-IoT表龙头,将持续受益下游需求提升。

    气体流量计收入增速降至11.7%,毛利率提升1.72%。受燃气供给不足、部分农村地区消费经济压力大等因素影响,2018年北方煤改气推行放缓。需求趋弱,天信仪表收入增速降至11.73%。受可完全实现进口替代气体腰轮流量计比例进一步提升带动,当期气体流量计毛利率较去年提升1.72%。

    管理费用率较去年同期降低1.53%。2018年公司管理费用同比下降6.46%,其中,职工薪酬同比下降21%。管理费用率较去年同期降低1.53%。销售费用率基本持平。汇兑损失和票据贴现费用增加影响,财务费用小幅增长。

    盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为5.63、6.84、7.93亿元,EPS分别为1.31、1.59、1.85元,对应当前股价PE分别为16.5、13.6、11.7倍。维持“增持”评级。

    风险提示:商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。