云海金属:多面发展深加工领域,镁业强者恒强

推荐逻辑:目前镁价处于上升周期,云海金属作为镁行业龙头企业,业绩受益于镁价上涨弹性大,有望改善利润。公司发力镁合金汽车轻量化,引入国内最大的汽车板供应商宝钢金属作为战略股东,同时投资年产100万只镁轮毂加工项目,随着汽车轻量化的发展,高附加值业务有望助力公司业绩增长。公司延伸铝产业链,重点布局微通道扁管,随着产量不断释放,将成为公司利润新的增长点。

    镁价上涨,原镁业绩弹性凸显。目前受环保因素影响,供给紧缩,镁供需存缺口,镁价处于上升周期。公司作为行业龙头,拥有原镁产能10万吨,镁合金产能18万吨,产量不断释放。公司2018年原镁产量6.1万吨,预计2019年产量达8.5万吨,镁价高位持稳,将提高原镁的利润空间。

    公司多方面深化镁产业链下游领域。由于传统镁合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,公司开始着力发展和深化镁合金压铸和挤压深加工领域。一方面公司大力布局镁合金汽车轻量化,引入国内汽车板龙头企业宝钢金属作为战略股东,公司拟投资建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,不断加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。另一方面,公司积极布局高强镁合金挤压件,产能不断扩张,凭借高附加值助力公司业绩增长。

    大力发展微通道扁管业务,产能持续释放。公司传统铝合金业务2018年毛利率仅为6.8%,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率高达27.5%,产品附加值高。随着微通道换热器市场占有率的提升,作为其上游微通道铝管发展潜力巨大,公司目前拥有微通道扁管产能2万吨,2018年公司微通道扁管销量8500吨,预计2019年将达15000吨,对公司营收和利润将产生明显的提振作用。

    锶行业龙头。公司拥有金属锶产能3000吨,是全球最大的锶供应商,金属锶业务毛利率超30%,营收逐年增长,是公司稳定的利润来源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.60元和0.69元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍。维持“增持”评级。

    风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。