天孚通信:新产品与海外拓展持续驱动增长,战略转型卓有成效

【事件】公司发布2018年年报。报告期内,公司实现:营业收入44,289万元,较上年同期增长31.04%;归属于上市公司股东的净利润13,553万元,比上年同期增长21.84%。公司预告2019年Q1归母净利润比上年同期上升15%~30%,主要受益海外市场、新产品增长及美元兑人民币汇率上升、理财收益增加。

    新产品放量驱动增长,海外市场开拓成果显著:2018年,公司无源器件业务实现收入39140.97万元,同比增长26.47%,有源器件业务收入4439.79万元,同比增长84.65%。收入快速增长主要得益于隔离器、线缆连接器、LENS ARRAY等多个新产品线规模量产,产能和收入增加。同时,公司海外市场销售持续保持较高增长,外销营业收入同比增长41.19%,占总收入比重进一步提升至33.28%,毛利率61.86%。公司于2018年通过董事会审议投资设立美国子公司,未来将依托美国子公司本地化服务与快速响应优势,进一步提升对海外大客户的本地化服务能力,同时更紧密地配合客户进行前期高速率产品的研发,驱动业务的持续增长。

    持续加大研发投入,丰富关键产品布局,助力战略转型:2018年,公司研发投入金额4,192.23万元,比上年同期增长22.37%,占2018年营业收入比例9.47%,公司在报告期内着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,深度支持战略客户快速高效研发,为公司实现OMS平台战略升级奠定坚实基础。其中,在高速率光器件封装OEM板块,重点推进AWG产品线和BOX封装产品线的研发建设,高端无源器件整体解决方案板块,重点推进光学元件、保偏光器件和FA产品的研发工作,补齐公司核心能力与高端无源产品系列。且针对光模块、光纤连接器多应用场景、多技术路线、多封装平台的特点,公司整合各项研发能力和产品,构建形成了Mux/Demux耦合制造技术等七大平台解决方案,满足客户差异化需求,助力公司产品从元器件逐步向集成产品转型。

    投资建议:我们预测公司2019/2020年EPS分别为0.85/ 1.09元,对应PE 37/29倍,看好公司产业链垂直一体化布局,有望深度收益光通信行业发展升级红利,维持公司增持-A建议。

    风险提示:光通信行业景气度不及预期;公司新技术、产品研发进度不及预期;下游降价幅度超预期或公司自身降本不及预期,使得公司产品毛利率明显下滑。