杰瑞股份:一季度业绩再爆发,工程技术服务与钻完井设备量价齐升

支撑评级的要点

    一季度净利润维持强劲增长态势。作为一年四季中的油服淡季,杰瑞却保持着2009年以来一季度淡季不亏损的历史记录。我们预计利润增长210%-260%,一部分原因来自油田服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、工程技术服务等产品线订单持续保持增长,另一部分原因来自设备价格回升、连续油管服务价格上涨、压裂工作量剧升,大幅提高了钻完井设备和工程技术服务的毛利率。

    工程技术服务量价齐升,也将成为主要业绩增长点。进入2019年,大部分春节前后油服队伍都坚守在工作岗位,为增储上产和国家能源保障方面做出不懈的努力和贡献。在此市场环境下,公司国内油服队伍一季度工作量饱满,训练有素、协作多年的杰瑞压裂队伍已在页岩气田创最高作业施工记录。工作量饱满、施工效率高、去年上半年低基数等,将拉动公司工程技术服务板块收入高增长。同时,目前新疆区域及西南地区的部分油服订单价格上扬,也将助力工程技术服务板块盈利水平攀升。

    国内油服复苏趋势持续,增产设备弹性十足。伴随三桶油计划在2019年继续加大上游资源的勘探开发力度,勘探开发资本开支20%增幅将带来增产设备的旺盛需求,2020年压裂设备紧缺状况依然存在,以杰瑞、四机厂、三一、宝石特车、中油科昊等排产规划看,2019年压裂车产量将比去年大幅增长,杰瑞在交付能力上具备一定的优势。

    全球油服行业持续复苏,期待杰瑞海外出口继续突破。Spears&Associates预测,2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元,比2018年4080亿美元增长16%。回顾2018年,公司压裂成套设备已出口至科威特、印度、乌兹别克斯坦、俄罗斯等海外市场。2019年3月,由杰瑞自主研制的中国最大连续油管设备正式发往北美地区。我们期待公司研制的7000QP五缸柱塞泵配套压裂成套设备,加快对海外市场的开拓,受益全球油服行业的持续复苏。

    估值

    根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们将公司2019/2020年的净利润预测值从原来8.85/12.29亿元上调为10.10/14.50亿元,对应19/20年PE估值为23/16倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    全原油价格的波动影响到市场对公司盈利的担忧从而影响估值。