景旺电子:18年业绩符合预期,5GPCB具备量产能力

事件

    公司发布2018年年报:2018年收入49.86亿,同比增长19%,归母净利润8.03亿,同比增长22%,扣非归母净利润7.5亿,同比增长19%。拟以每10股转增6股,派7.5元(含税)。

    简评

    18年业绩基本符合预期,生产效率及FPC良率持续提升

    公司18年收入增长主要因生产线升级改造及江西二期项目产能新增产能,综合毛利率30.88%,同比下滑0.73个pct,公司产能和效率显著提升,内部基础管理水平大幅度提升,有效降低报废和生产成本,RPCB与MPCB良率维持98%以上,FPC良率同比提高3个pct达96%,判断FPC毛利率同比提高。18Q4单季收入13.4亿,同比增长21%环比下降2%,归母净利润1.74亿,同比增长21%环比下降27%,单季度毛利率环比下降2个pct,判断主要因需求景气度下滑,净利率环比下降5个pct,主要因销售费用环比增加14%,财务费用环比增加近3000万。

    硬板与软板双翼齐飞,19年有望维持增长

    18年内投产的江西二期项目实现了生产的全流程自动化及可靠性追踪、中央系统实时检测并调控的智能化功能,自上半年投产以来,在效率、成本、可靠性追溯、交期等方面表现突出,已投产的三条产线产能爬坡顺利,预计全部建成达产后,硬板毛利率及收入稳定提升。珠海景旺18年整合顺利,19年有望扭亏,软板业务19年整体盈利向上。

    持续加大研发投入,5G相关产品具备量产能力

    18年研发投入2.3亿,同比提高16%,公司大力开展了5G相关的PTFE、LCP等材料加工技术等技术研发项目,同时提升生产工艺水平,增强产品竞争力,高密度多层柔性板技术、高精度指纹识别柔性板技术、多阶HDI印制板技术、嵌埋铜块技术、24G/77G汽车雷达微波板、5G天线产品技术等已具备量产能力。

    盈利预测与评级

    预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.83、13.14、18.65亿,eps分别为2.64、3.20、4.54元/股,当前股价对应的PE分别为25、20、14X,考虑到公司有望受益5G基站及终端PCB需求起量,按照19年30XPE给予6个月目标价79.04元/股,维持买入评级。

    风险提示

    扩产进度、新品研发、下游订单需求不达预期