法拉电子2018年年报点评:国产薄膜电容器龙头发力高端市场

2018年受短期政策影响收入不及预期

    18年公司营业总收入为17.2亿元,同比增长1.4%;归属于母公司股东的净利润为4.52亿元,同比增长6.68%。业绩增速较慢的主要原因包括:一是光伏5.31政策的影响,导致终端客户订单大幅下降;二是中美贸易摩擦影响,内外需紧缩,海外收入占到比约为35%,同比下降1.17%;三是因照明LED化趋势,配套照明的薄膜电容器需求有所下降。

    政策与贸易战短期影响有限,长期增长趋势不变

    光伏政策和贸易战叠加了对光伏业务和海外收入的影响。2018年二季度开始,公司单季度收入同比增速分别为4%,3%,1%,呈现持续下降的态势。市场竞争的加剧倒逼公司积极拓展汽车、光伏、风电、工控、机车、家电等领域中高端客户,2018H2公司毛利率在增长乏力的局面下保持平稳。公司预计2019年实现营业收入18亿元,同比增长4.65%,毛利率约为41.2%。

    国产薄膜电容器龙头抢占新能源汽车市场起跑线

    从全球市场来看,薄膜电容器生产企业如松下(Panasonic)、奇美(Kemet)、艾普科斯(Epcos)、威旭(Vishay)和法拉电子等知名企业,发展历史较长,资金和技术实力雄厚,处于行业领先地位。随着传统市场规模逐步缩小,行业竞争重点主要转向新能源、电力电子领域。公司新能源汽车业务目前已经进入高速增长期,公司已经具备了在高端产品市场和国际巨头正面竞争的能力,我们看好公司未来的长期发展和盈利能力的持续提升。

    投资建议:维持“买入”评级

    我们看好在新能源汽车和光伏领域的发展:一方面受国家政策影响,新能源汽车以及配套新能源汽车的OBC、充电桩等市场快速增长;同时随着风电投资成本的降低,风电市场也在稳定增长。我们预计2019-2021年利润分别5.04/5.94/6.79亿元,对应PE分别21.9/18.5/16.2倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示:原材料价格及汇率波动;贸易战加剧。