红旗连锁:纵深门店网络布局,夯实优势推动业绩稳步增长

事件描述

    公司于3月27日发布2018年年报,实现营业收入722,001.76万元,比上年同期增长4.05%,归属于母公司的净利润32,270.99万元,比上年同期增长95.66%。

    事件点评

    因地制宜密集型辐射,门店网络布局优势显著。2018年初公司根据门店的布局、商圈位置等条件,陆续对门店升级改造。截止2018年末,公司共有门店2817家,年内新开门店146家,关闭门店59家,公司以经营便利超市为主,门店平均面积在200平米左右。受益于地方经济快速发展和消费升级带来的巨大红利,在确定以成都为中心向周边地区辐射的发展战略后,公司进一步加速开拓四川市场,巩固和提升自身在川内的便利超市行业领先优势,公司有88%的收入来源于成都市区及郊县分区。密集的门店网络不仅有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应,从而降低公司的经营成本,还能在新开门店时迅速了解当地消费者的消费习惯,从而在准确定位的基础上优化商品结构,开展有针对性的营销活动。线下门店扩张的同时,公司还持续推进自有线上平台发展,同时通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作,拓宽销售渠道,实现线上线下融合发展。

    大数据平台+差异化经营,夯实业绩增长驱动力。公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,持续优化商品结构、丰富增值服务内容,为公司带来增量消费群体的同时,也提升了客户的忠诚度。公司自2017年启动红旗云大数据平台,实现数据分析可视化、移动化、动态智能化,满足灵活多变的数据分析需求;2018年还研发上线了自助收银系统、24小时无人售货服务、掌静脉支付,已逐步向门店推广。公司以面向住宅、学校、商务、娱乐等商圈的便利超市零售业态为主,在经营食品、烟酒、日用百货等商品的同时,不断提高增值服务质量,大力拓展增值服务内容,满足客户便利性的日常生活消费需求。在竞争日益激烈的市场环境下,差异化经营和营销方式创新是公司业绩持续增长的主要驱动力。

    门店提档升级增厚利润,调整薪酬拉动业绩增长。2018年公司归母净利润同比增长95.66%表现优异,利润增长主得益于公司推行的持续优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理等措施,同时公司年内对现有薪酬制度进行调整,三次为员工加薪及增发年终奖,增强员工的企业归属感,使经营业绩持续增长。2018年公司毛利率为29.36%,比上年同期提升1.64pct,其中食品毛利率23.68%(+2.17pct),烟酒20.8%(+1.88pct),日用品25.39%(+2.46pct),毛利率提升一方面受益于18年下半年以来CPI中必选消费品类的周期性走高,另一方面得益于公司自身门店和品类经营方面的提档升级,对生鲜直采比例的提高,以及与永辉合作进行生鲜改造的多项举措。期间费用方面,占18年营收比重为24.32%,同比提升5.91%,一方面受门店经营相关费用增加带来销售费用小幅提升4.05%,另一方面宣传费用及折旧摊销费增加导致的管理费用同比提升33.35%,而财务费则下降47.06%。

    投资建议

    2018年公司坚持以成都为中心向周边地区辐射、密集式开店形成网络布局优势的发展战略,以先进的信息化管理技术优势提升了供应链各个环节的工作效率。我们看好公司自身差异化经营策略和川内门店外延拓展能力,预计2019-2021年EPS分别为0.28/0.32/0.38元,对应公司3月28日收盘价5.58元,2019-2021年PE分别为20.11X/17.33X/14.61X,首次覆盖给予“增持”评级。

    存在风险

    宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;运营成本持续增长的风险。