太极股份:主业结构持续优化,战略业务强劲发展

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘慧慧,余庚宗 日期:2019-04-02

事件描述

    太极股份公告2018年年度报告。报告期内,公司实现营收60.16亿元同比增长13.52%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%;实现经营活动产生的现金流净额6.80亿元,同比增长111.85%。

    事件评论

    营收和净利润呈现起底回升迹象,业务结构进一步优化。随着我国“数字中国”战略的推进,国家及各个行业数字化升级持续强化,整体需求较好。依托优质客户资源和突出的业务理解能力,公司2018年实现营业收入同比增长13.52%,呈现起底回升迹象。展望未来,考虑到今明两年是我国十三五规划落地的最后两年,作为主要下游客户的政府IT投资建设有望迎来高峰,公司营收增速或将继续提升。公司将云服务业务、网络安全与自主可控业务作为两大战略业务先锋,其中云服务业务实现增长27.31%,网络安全与自主可控业务实现增长47.25%,带动公司业务结构进一步优化。后续公司保持向数字化服务方向发展,高毛利率业务占比有望进一步提升。

    结构优化带来毛利率提升,持续加大研发投入为转型助力。公司2018年整体毛利率为22.22%,比2017年同期提升0.20pct,云服务业务毛利率为40.47%,比2017同期提升5.99pct,向云模式转型盈利能力提升逻辑得到验证。期间费用率约为16.31%,公司战略投入期费用增幅得到控制。其中研发投入占营收比进一步提升至6.45%,研发投入额比2017同期增加34.69%,显著高于营收增速,同时拟发行可转债进一步加大研发投入,提升公司核心竞争力,为中长期成长提供支撑。

    回款能力强化,整体财务指标优化。公司2018年应收账款占营收比下降至37.98%,同时经营活动产生的现金流量净额实现翻倍以上增长达到6.8亿元,说明公司报告期内回款能力强化,整体财务报表更加健康。

    盈利与估值预测:考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统业务有望维持稳健增长,高毛利率业务占比提升,看好公司的边际改善。预计公司2019~2021年归母净利润分别为4.24亿元、5.64亿元和7.14亿元,对应EPS分别为1.02元、1.36元和1.72元,对应PE分别32倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.公司整体订单增长不及预期;

    2.公司战略转型效果不及预期。

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