凯普生物:18年业绩增长22%符合预期,检验服务收入实现102%超高速增长

事件: 2019年3月28日,凯普生物发布2018年年度报告,实现营业收入5.80亿元,同比增长21.14%;归母净利润1.14亿元,同比增长22.39%;扣非后归母净利润9949万元,同比增长19.42%。15-18年扣非后归母净利润增速分别为1.59%、13.53%、15.68%、19.42%,呈现明显的逐年加速的趋势。 点评:

    HPV试剂收入稳定增长,地贫、耳聋、STD等品类53%高速增长: 公司是国内宫颈癌HPV筛查的先行者、倡导者。依托现有导流杂交技术平台和通用荧光PCR技术平台,公司不断创新研究、开发优质产品,大力开拓市场,实现业务持续稳定发展:1)HPV检测试剂收入增长稳健:2018年实现营收4.40亿元,同比增长12.76%;销售466.42万人份,同比增长18.13%;毛利率稳定在88.49%。2)地贫基因检测、耳聋易感基因检测产品、STD检测销售收入高速增长:2018年实现营收8120万元,同比增长53.01%;毛利率86.56%,较同期提升3.47ppt。

    全国布局20家独立特检医学实验室,检验服务收入同比增长102%: 公司顺应行业发展趋势,大力推进第三方医学实验室建设,已在全国重点城市(含香港)布局20家独立医学检验实验室,公司在香港设立的凯普香港分子病理检验中心(HK-MPDC),是香港首家通过ISO15189(分子病理专业)认可的医学检验机构,今年开始扭亏为盈:实现营业收入约2131万元,实现净利润176万元。2018年公司医学检验服务收入4600万元,同比增长高达102.13%;其中大陆检验所收入2469万元,同比增长250.71%。随着先进医疗实验室技术标准和管理模式的快速复制,预计第三方医疗实验室服务收入有望成为公司业绩的新增长点。

    重视创新研发,研发投入4955万元,同期增长31.04%: 分子诊断行业作为技术密集型行业,保持技术领先优势是企业参与市场竞争的重要保障。公司历来重视创新研发,保持了较高比例的研发投入,以发挥公司在核酸分子诊断领域的优势地位:2018年公司研发投入4955万元,同期增长31.04%,营收占比为8.54%;较同期提升0.65ppt。目前公司共有研发与技术人员263名,占公司总人数的22.29%;拥有国内产品注册证书49项,其中三类医疗器械注册证17项;获得欧盟CE认证产品13项。

    盈利预测与估值:

    根据公司现有业务情况,我们测算公司19-21年EPS分别为0.65、0.81、1.02元,对应28、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业监管政策变动风险、市场竞争风险、质量控制风险、规模迅速扩张引致的管理风险。