中国石化:业绩稳定增长,高比例分红持续

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃,李晓辉 日期:2019-04-02

全年业绩稳定增长,上游业务大幅减亏贡献最大

    2018年国际油价尽管前高后低,特别是四季度出现较大幅度的下降,但是全年布伦特油价均价为72美元/桶,较去年提高17美元/桶。受益于油价的上涨,公司的上游勘探及开发板块同比大幅减亏358亿,剔除长期资产减值的影响,经营亏损仅为58亿元,为全年业绩增长做出较大贡献。炼油业务虽然产销量同比增加,但是由于四季度油价快速下跌,导致成品油价格降低,成品油和化工原料类以外的精炼石油产品毛利收窄,2018年炼油毛利为人民币461元/吨,同比减少人民币49元/吨。化工业务继续提高差异化产品比例,优化产品结构,全年业绩同比微增。销售业务四季度经营收益为-3亿,导致全年同比下降25.7%,主要是由于油价下跌采购成本增加所致。其他业务亏损为93亿,同比增长107.2%,主要受中联化原油套保油价判断失误事件影响(亏损46.5亿)。利息收入增长公司财务费用为-10.01亿,同比大幅减少25.61亿(164.2%)。计提资产减值损失116.05亿,同比减少101.86亿(46.7%)。

    高比例分红持续,股息率约7%

    受益于公司业绩的稳定增长以及良好的现金流,公司延续了2017年的高比例分红。2018年公司派发全年股利每股人民币0.42元(含税),按照当前收盘价股价计算股息率约7%,股利支付率超过80%。同时公司现金流好,账上未分配利润接近2800亿,能够有效保证公司未来继续以较高的分红回馈投资者。

    投资建议

    预计公司2019~2021年EPS分别为0.63元、0.73元、0.76元,对应PE分别为9倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中国石化仅1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

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