凯普生物;业绩稳健增长,其他试剂快速放量

凯普生物发布20 18年年度报告:2018 年公司实现营收5.80 亿元,同比增长21.14%;归母净利润1.14 亿元、扣非后归母净利润0.99 亿元, 分别同比增长22.39%、19.42%。预计2019Q1 实现归母净利润1,500- 1,750 万元,同比增长21.94%-42.26%,非经常损益约为180 万元。利润分配预案为:每10 股派发现金红利2.50 元(含税),以资本公积金每10 股转增2 股。

    业绩稳健增长,销售费用率持续下降。2018 年公司业绩实现稳健增长, 分季度看,公司18Q4 的营收与归母净利润增速分别为22.59%和26.87%,略高于全年业绩表现。期间费用率方面,随着公司经营规模的提升,销售费用率连续3 年下滑,2018 年同比下降0.73pct;受医学检验所投入运营影响,管理费用率上升至17.93%,同比增加1.11pct;

    研发投入持续增加,研发费用率为7.92%,同比增加0.92pct;财务费用率略有提升,同比增加0.37pct。2019Q1 公司预计归母净利润增速中位数为32.10%,增速提升明显主要与非经常损益增加较多有关,剔除非经常损益后,预计扣非净利润增速中位数约为21.12%。 HPV 检测试剂稳健增长,其他检测试剂快速放量。HPV 检测试剂是公司核心产品,2018 年销售稳健增长,实现营收4.40 亿元,同比增长12.76%;销量达到466.42 万人份,同比增长18.13%;营收增速低于销量增速可能与检测试剂每年的梯度降价有关。自2009 年以来,“两癌筛查”推进速度不断加快,筛查人群数量迅速增加,公司作为HPV 检测的龙头企业,占据约1/3 市场份额,未来有望充分借助政策红利实现销售快速增长。此外,公司耳聋、地贫、STD 等检测试剂的销售实现快速放量,2018 年营收0.81 亿元,同比增长53.01%。我国出生缺陷防控任务艰巨,新生儿疾病筛查越来越受到重视,公司聚焦于耳聋、地贫等疾病高发省份的市场教育与学术推广,未来市场空间值得期待。

    医学检验所快速推进,布局医疗健康管理。公司以香港分子病理检验中心为标杆,以分子检验为中心,大力推进第三方医学实验室建设。2018年公司已有18家(含香港)医学实验室取得执业许可证,凯普医学检验注册资本增加至5亿元,医学检验服务收入翻倍增长,实现营收0.46元,同比增长102.13%。其中香港检验所营收约0.21亿元,实现净利润176万元,成功扭亏为盈;大陆检验所营收0.25亿元,同比增长250.71%。此外,公司依托在妇幼健康领域的服务经验,利用分子诊断优势及医学实验室网络优势,积极开展医疗健康管理、科室共建、医联体建设等业务,并取得良好进展。随着医学检验服务与医疗健康管理业务的持续推进,未来有望成为公司新的业绩增长点。

    维持“买入”评级:预计2019-2021年EPS分别为0.77元、0.94元、1.14元,对应PE为23倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等。