华天科技:成功并购Unisem,备战先进封装时代

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2019-04-01

成功收购Unisem切入欧美半导体客户,并表营收预计贡献接近20亿:今年Q1公司营收大约为14.46亿元,合并Unisem营收大约为2.89亿元。如果预计2019年Unisem营收增速为4%,预计华天科技全年合并Unisem营收规模为20亿元,合并利润规模约为6580万左右。除了直接的营收贡献和先进封装的产能增长以外,我们认为合并Unisem对于公司来说更重要的是带来更多的欧美半导体客户资源,提升公司先进封装产能利用率,进而改善公司获利水平。

    出海并购造成费用大增,Q1净利润同比大幅下降:公司收购Unisem58.94%的股份,支付对价约为23.48亿人民币。由于收购案在2019年一季度完成,对应的中介费用在这个季度确认,所以管理费用增加较多,而且由于收购增加了公司的银行贷款数额,导致一季度的财务费用也有较大比例的上升,对于当季利润产生了较大的冲减。

    一季度封测业务遇冷,行业仍处于4G向5G动能切换的调整期:主营业务下滑20%一方面由于去年第一季度矿机芯片的业务规模较大,今年这部分营收减少之后造成业绩同比下滑,另一方面今年一季度仍处在4G向5G切换的调整期,新的需求还没有释放,受半导体行业景气度下降影响,下游客户需求减少,订单下降。我们认为行业景气度反转的关键在于今年的下半年,5G手机的推出以及7nm矿机芯片的上市有望迎来新一轮行业增量需求。

    盈利调整

    虽然Unisem并表带来营收增长26%,但是由于并购产生的中介费用拉高了全年的管理费用率以及财务费用提升,我们预计2019年和2020年的归母净利润变化不大,2018-2020年EPS分别为0.18元,0.24元和0.31元。

    投资建议

    我们仍然维持6.24元的目标价,但是由于股价前期上涨较多,将评级下调为“增持”,目前股价对应2018-2020年P/E分别为33x,25x和19x。

    风险提示

    行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;5G商用化带来需求不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002185 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59