国星光电:产品结构优化,小间距产能继续扩张

2018年调整产品结构,突出RGB封装主业。白光封装毛利较低,且公司主要方向是LED显示,因此公司主动收缩部分毛利较低的白光产品,以提升盈利能力。

    RGB产能增长以及白光组件占比提升,公司总体盈利能力大增。公司从2017年二季度开始扩产RGB产品,户外、户内、ReeStar以及小间距灯珠产能均有增加,扩产最多的是小间距灯珠,从1000多KK到年底的2000KK,RGB产品毛利较高,对公司盈利拉动明显,2018年三季度继续扩产。白光产品中,公司提升了背光等白光组件占比,毛利亦得到较大提升。

    小间距产能增加及Mini LED显示产品出货良好,2019年Q1业绩大幅增长。公司于2018年三季度对小间距进行扩产,四季度MiniLED显示产品生产线也正式投产,小间距和MiniLED产品无缝对接,下游需求均旺盛,使得公司在2019年Q1取得良好业绩。

    Mini LED技术领先。公司Mini LED显示产品全球领先,P0.9产品2018年四季度出货,P0.7Mini LED显示产品将在今年发布,Mini LED显示产品与小间距灯珠无缝对接。Mini LED背光产品已推出,正与各大面板厂商积极合作。Mini LED背光优势明显,预计将很快大规模量产。Micro LED技术正在有序开发中。

    投资评级与估值: 我们预计公司2019-2021年实现营收43亿、53.7亿和66亿元,实现净利润5.67亿、7.01亿和8.51亿,对应EPS分别为0.92元、1.13元和1.38元,市盈率相应为14.45倍、11.7倍和9.63倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    LED产品价格大幅下跌;Mini LED不及预期;小间距不及预期。