新天然气:非经常收益增厚业绩,看好量价持续提升

事件:

    公司发布2018年年报,全年实现营业收入16.32亿元,同比增长60.58%。归母净利润3.35亿元,同比增长26.88%,高于申万宏源预期的2.42亿元。公司拟每10股派发现金红利10元(含税),并以资本公积转增股本方式每10股转增4股。

    投资要点:

    因收购亚美,审计确认净资产公允价值差额增加营业外收入。一次性费用集中确认,拖累扣非后业绩。2018年公司主业稳定增长,三季度完成现金收购亚美能源,全年实现营业收入16.32亿元,同比增长60.58%。公司归母净利润3.35亿元同比增加26.88%。其中,经审计,收购亚美的净资产公允价值差额为2.1亿元,确认为营业外收入。因收购亚美能源产生的中介费和咨询费用等相关一次性支出的确认,导致管理费用大幅增长。现金收购亚美能源新增财务费用约1亿元,期间费用整体大幅增长,拖累扣非后净利润同比下降11.74%,为2.1亿元。

    新疆天然气分销持续增长,入户安装业务保持稳定。公司在新疆从事天然气分销业务,2018年销气量6.5亿方,同比增长17.81%。气量增长带动供气业务营收同比增长19.59%。天然气入户安装业务实现营收2.08元,同比减少0.5%,基本与上年持平。燃气分销业务中贡献业绩的主要三家全资子公司米泉、库车及五家渠公司分别实现净利润1.11、0.34、0.37亿元,主营业务利润同比变化为5.12%、-25.12%和-7.78%。2017年公司新增乌鲁木齐高新区特许经营权,保障公司销气量稳定增长。

    亚美能源量价齐升,利润同比大幅增长。持续新增钻井,马必区块获批,开发规模长期具备成长空间。2018年潘庄项目产气量7.05亿方,同比增长23.44%。潘庄项目平均销售价格较2017年增长27.48%至1.67元/方。马必项目产气量0.97亿方,同比增长67%,其平均销售价格较2017年增长21.93%至1.39元/方。煤层气量价齐升,亚美能源2018年实现营业收入12.58亿元,同比增长71.02%;实现净利润4.13亿元,同比增长125.4%。2018年潘庄区块完成钻井63口,较2017年增加8口。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案。最新发改委政策将煤层气对外合作项目开发方案由审批制变更为备案制,利好公司开拓新区块,长期具备成长空间。

    盈利预测与估值:参考2018年公司燃气分销、煤层气量价增长情况,我们调整预测公司2019-2020年业绩为5.33、6.29亿元(调整前为5.02、6.49亿元),新增预测2021年业绩为7.44亿元。对应当前股价PE分别为12、10和9倍。天然气消费持续高增长,煤层气开发新政有利于公司长期扩张。公司估值低于行业平均,维持“买入”评级。