五粮液2018年年报点评:业绩符合预期,紧抓行业机遇

类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2019-03-28

事件

    公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入400.30亿元,同比增长32.61%;实现归属于上市公司股东净利润133.84亿元,同比增长38.36%。公司拟每10股派现17元。

    点评

    收入达到400亿,业绩符合预期。公司年初规划2018年力争实现营业总收入26%的增长,实际完成400.3亿,超额完成目标规划。从收入端来看,全年各季度收入增速分别为+36.8%、+37.7%、+23.2%和+31.3%,高端白酒需求依然强劲,公司同时持续受益茅台供给受限所让出的高端白酒空间,实现量价齐升。

    2019年收入目标500亿,销量目标2.3万吨。2019年公司收入目标为500亿,同比增长25%,销量目标为2.3万吨,同比增长15%。2.3万吨中普五配额1.5万吨,已执行配额56%,打款工作已完成,新普五配额为35%,即5250吨。

    一季度动销良好,核心关注新老产品衔接期。从目前反馈来看,春节动销快,库存较低,公司将在6月推出新普五打款价在879-889之间,目前老普五批价在820-830左右较春节前持续上升,未来新普五推出后,老普五价格在性价比上有优势,我们核心关注老普五批价能否维持以及上升,这将代表着老普五顺利消化库存以及新品的销售基础。

    维持公司“增持”评级

    我们认为目前五粮液很好的把握行业机遇,从目前批价情况来看,公司品牌正持续上升给予消费者以及渠道信心,新普五推出有望顺利得到认可。我们预估公司2019、2020以及2021年营业收入分别为508.9、607.9以及698.5亿元,同比增速分别为27.1%、19.5%以及14.9%,净利润分别为161.6、203.52以及237.5亿元,EPS分别为4.2、5.2以及6.1元/股,对应PE分别为21.1、16.8以及14.4倍。

    风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。

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