仙坛股份:受益鸡肉价格上涨,一季度预增361%-409%

公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润同比增长360.69%-409.36%。公司发布2019年第一季度业绩预告,预计归属于母公司的净利润1.42亿元-1.57亿元,同比增长360.69%-409.36%,公司业绩大增主要系2019年第一季度相比去年同期鸡肉产品价格回升所致。我们估计2019Q1公司出栏肉鸡2600万羽左右,对应单羽净利5.5-6.0元,2019Q1公司鸡肉销售均价1.15-1.18万元/吨,而2018Q1公司鸡肉销售均价0.97-0.98万元/吨。

    父母代鸡苗换羽效果差,对商品代鸡苗供给影响有限。2018年10月父母代换羽开始增加,正常情况下,带毛淘汰鸡价格应当超过无毛淘汰鸡(未换羽)价格,但自去年10月起,无毛淘汰鸡与带毛淘汰鸡价差缩小,今年1月价格完全倒挂,无毛淘汰鸡价格创历史新高,2019年1月换羽达到顶峰。换羽量虽然明显增加,但换羽效果很差,商品代鸡苗价格频创新高,本次换羽对商品代鸡苗供给影响有限,主要原因包括:① 种公鸡紧缺,2015年之前父母代公鸡占比15%,2016年13%,目前占比进一步下降;② 父母代肝病仍然严重;③ 换羽周龄普遍偏大。

    受非洲猪瘟疫情影响,2H2019禽链价格有望再创新高。2018Q4我国祖代鸡引种量环比大增,对应2019年7-8月我国父母代鸡苗供应量增加,从肉鸡行业自身供需情况看,2H2019供需缺口低于1H2019。然而,若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口,以及鸡肉对猪肉的替代效应,今年下半年禽链价格有望再创历史新高。

    2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售;公司商品代肉鸡养殖业务由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施,其中,自养占比不到10%,主要用于给合作养殖场做示范,90%以上由合作农场养殖。我们预计2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽,2019-2021年公司将保持稳定增长态势,2019年肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。

    盈利预测、估值及评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格有望再创新高,公司将充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡出栏量分别为1.17亿羽、1.3亿羽、1.495亿羽,分别实现销售收入26.1亿元、34.8亿元、39.9亿元,同比分别增长20.8%、33.0%、14.9%,分别实现归母净利润4.16亿元、10.29亿元、11.88亿元,同比分别增长294.2%、156.1%、15.4%,分别实现每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,目标价至33.3元,维持“强推”评级。

    风险因素:疫病;价格上涨低于预期。