沪电股份:黄石厂扭亏助力盈利能力大幅提升,5g基站和汽车电子化提供增长动力

1.事件

    公司发布2018年报,报告期内实现营收54.97亿元,同比增长18.81%;归母净利润5.70亿元,同比增长180.29%;EPS为0.34元。同时,公司公布2019年第一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润1.4-1.7亿元,同比增长99.48%-142.22%。

    2.我们的分析与判断

    (一)黄石厂扭亏和高端PCB占比提升驱动增长

    公司企业通讯市场板营收同比实现20.02%的快速增长,主要是因为数据中心等网通类产品需求拉动;毛利率提升7.10个百分点,主要是因为黄石一厂扭亏为盈、清淞厂技改成本改善和高阶产品占比提升。虽然2018年下游汽车需求不振,但是公司汽车板业务依然实现同比平稳增长13.64%;24GHz雷达用PCB、新能源汽车电池管理系统用PCB产品快速出货,助力毛利率提升2个百分点。黄石厂扭亏和高端PCB占比提升驱动公司业绩增长和盈利能力回升,2018年公司加权平均ROE同比提升9.37个百分点达到15.34%,达到2011年以来最好水平,盈利能力大幅改善。

    (二)5G基站建设和汽车电子化带来持久增长动力

    5G基站建设将在2019年逐步铺开,下游通信、服务器等领域需求旺盛;同时高端PCB占比不断提升,行业量价齐升。黄石一厂承接清淞厂中端产品产能进展顺利,清淞厂将提升高端产品产能,全力备战5G基站需求。作为海外设备商的PCB核心供应商,公司5G产品2018年已完成大多数产品认证,有望为2019年提供丰富的业绩弹性。伴随着汽车智能化和电子化趋势,测距雷达PCB、新能源车电池管理系统PCB等高端产品将逐渐起量,为汽车板业务提供增长动力。我们预计公司2019-2020年将实现20%左右营收增长。

    3.投资建议

    预计公司2019-2020年净利润为6.8和8.5亿元,对应EPS为0.39和0.49元。目前股价对应2019-2020年市盈率为27.89和22.20倍。我们看好公司作为5G和汽车电子化受益标的的中长期发展趋势,但年初以来公司股价涨幅已经较高,我们认为当前股价已经隐含了公司今年快速增长的预期,下调公司评级为“谨慎推荐”。

    4.风险提示

    5G基站建设进度不及预期、汽车销量不及预期。