华宇软件:法律+教育双轮驱动成长,智能化应用重塑企业价值

法律科技:行业景气有望长期持续。

    需求层面,近年来我国司法领域开展员额制、以审判为中心等多项改革,法官数量与审判工作量的剪刀差持续扩大,法检行业增效需求愈加强烈,内生性信息化建设意愿提升;供给层面,法检信息化行业是人工智能应用落地的先头堡垒,通过AI技术与法检业务流程的深度融合,已为相关系统能力带来质的飞跃,能够节省文书生成、案情分析判断等审判重要流程约70%的工作量,充分满足甚至进一步激发法检机构强烈的增效需求;政策层面亦体现强力支持,目前行业正处于智慧法院全面推广阶段,伴随增量应用系统和传统系统的改造升级,法检信息化市场有望加速增长。此外,当前时点监察委机构改革的顺利推进,信息化建设已初步落地,或可为市场规模带来50%的扩容空间。

    教育信息化:收购联奕切入蓝海,直击痛点前景广阔。

    伴随我国教育信息化行业进入2.0阶段,软件及平台的建设将逐渐成为逾3000亿教育信息化经费重要出口,市场空间极为广阔。但当前行业处于高度分散状态,主要原因之一为学校间管理和教学流程存在较大差异,信息化建设个性需求显著,难以始应通用化应用。联奕科技凭借基于微服务架构的数字校园核心软件产品体系,具备实现细粒度服务模块化组建、快速实施上线与持续交付运维的能力,兼具个性化与实施效率,直击行业痛点,有望在这一蓝海市场脱颖而出。

    先行指标向好,估值正待重构。

    2018年公司新签合同金额同比增长40.39%,期末在手合同额同比增长53.20%,其高速增长的趋势是行业景气的佐证,更为未来公司成长性提供保障。追溯历史,公司签定合约对次年收入有强烈的指引作用,若这一趋势于2019年持续,将显著提升公司业绩预期。叠加当前时点,公司在业务边界扩展与AI应用落地双重驱动下,有望突破行业原有天花板,公司或将迈入业绩和估值双升通道。

    盈利预测与估值。

    我们预计公司2019/2020年实现归母净利润6.50/8.43亿元,同比增长30.52%/29.69%,对应当前PE分别为24.39x/18.80x,维持买入评级。

    风险提示:

    1.人工智能在法检行业应用不及预期;

    2.行业IT支出不及预期。