佳发教育2018年报点评:智慧教育打开空间,长期成长预期强化

事件描述

    佳发教育发布2018年年报。2018年全年实现营收3.9亿元,同比增长103%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长69%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长89%。

    事件评论

    政策加速推进,教育信息化2.0释放市场需求;携渠道复用+先发布局优势,公司智慧教育高增长持续。2018年4月教育部印发《教育信息化2.0行动计划》,2019年2月国务院印发《中国教育现代化2035》,教育IT行业投资重点由硬件设施向软件与解决方案端转移,智慧教育行业市场需求逐步释放。佳发在教育考试信息化领域已积累了稳定的客户群与销售渠道,同时与运营商合作的战略顺利推进,2018年入围了多地区电信、联通、移动教育业务合作伙伴,先发布局储备创新产品,在市场中具有较强的综合竞争力。2018年智慧教育产品及整体解决方案收入约6796万元,同比增长155%。考教统筹、新高考、智慧教育三条产品线打开全新增长点,预计未来高成长持续。

    考试综合管理平台建设为基,奠定近年标考业务高增长。2017年《国家教育考试综合管理平台建设指南》出台,提出到2020年建成覆盖国家、省市、地市、县区等各级考试机构的管理与服务信息化支撑平台,因此教育考试综合管理平台成为各地区建设刚需。目前公司已在全国10个省/市进行建设,省级平台扩大至4个,在其拉动下,网上巡查(新一代)、作弊防控、身份认证、应急指挥等子系统业务销售显著提升,我们测算第二轮标准化考点建设市场空间是第一轮建设的3~4倍水平。另外,省级高中学业水平考试、中考、人社考试等考点建设新增更多需求,公司作为考场信息化行业龙头将纵深发展快速复制扩张。

    2018年公司毛利率保持相对平稳,净利率为33.4%降幅较大,主要因2019年增加了限制性股票激励费用约1096万元,若将其加回,加回净利率约为36%。公司新业务的推广具有一定规模效应,全国销售网络体系搭建完成后,伴随新业务带来的营收快速增长,期间费用率有望逐步下降,预计未来利润率将维持稳定。预计2019~2021年公司分别实现归母净利润2/3/4.1亿元,对应PE分别为34/23/17倍。

    风险提示:

    1.市场竞争加剧的风险;

    2.教育信息化2.0政策落地不及预期的风险。