沪电股份:业绩持续高增长,5g通信+汽车板打开更大成长空间

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:容志能,唐海清,王奕红 日期:2019-03-26

事件:公司公告,2018年营收54.97亿元,同比增长18.8%,归母净利润为5.7亿元,同比增长180%;同时公司2019年一季报业绩预告区间为1.4-1.7亿元,同比增长99.5%-142%,点评如下:

    2018年业绩符合预期,2019年Q1持续高增长超预期

    公司2018年营收54.97亿元,同比增长18.8%,其中:1)企业通讯板营收34.85亿元,同比增长20.02%,主要源于人工智慧、虚拟货币和高速运算中心等新应用领域需求拉动,公司新客户和PCB细分市场的占有率、产能规模以及整体产能利用率得到提升;2)汽车板营收12.82亿元,同比增长13.64%,主要源于24GHz汽车测距雷达用PCB以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz 汽车测距雷达用PCB 也开始实现稳定供货;3)办公工业设备板营收5.15亿元,同比增长24.99%。 公司2018年归母净利润为5.7亿元,同比增长180%,符合市场预期。公司业绩高增长源于:1)收入稳定快速增长;2)产品结构优化、产能利用率和经营管理效率的提升,公司产品毛利率同比提升5.47个百分点,其中企业通讯板毛利率为24.66%,同比提升7.1个百分点;办公工业板毛利率22.01%,同比提升6.18个百分点;汽车板毛利率24.01%,提升2个百分点。 公司2019Q1业绩持续高增长超预期,一方面营收持续增长;另一方面受益产品结构优化和良率提升,毛利率同比持续提升。

    三项费用率下降,经营效率稳步提升

    2018年公司三项费用率为10.42%,同比下降0.54个百分点,其中销售费用率3.69%,同比下降0.38个百分点,管理费用率(含研发费用)6.56%,同比提升0.29个百分点,财务费用率0.17%,同比下降0.44个百分点。可见,公司近年来推行的一系列改革成效开始显现,经营效率稳步提升。

    短期看,产品结构优化、产能利用率、良品率和经营管理效率提升保证业绩持续快速增长;中长期看,5G带来高弹性、汽车板市场快速拓张提升份额打开成长空间

    公司主营高速、高阶PCB板,深耕企业通讯、5G基站、汽车电子、工业控制和云端计算等核心应用市场。据招股说明书显示,主要客户为诺基亚-西门子、思科、大陆汽车电子、华为、中兴通讯、夏普、西门子等国内外大型企业。根据Prismark预测,未来多层板仍将保持重要的市场地位。从产品结构来看,中国PCB市场中,8-16层多层板、18层以上超高层板2018-2023年复合增长率预计将分别达到8.6%、10.4%,是增速最高的PCB产品,也正好是公司的优势产品,公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成竞争优势,居行业领先地位。

    公司共三大生产基地:青淞厂、沪利微电和黄石厂,2018年黄石厂扭亏为盈;沪利微电持续稳定增长;青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平。公司今年开始持续扩张产能,随着产能投放、产能利用率和良品率提升,近两年公司盈利能力大幅改善。中长期看,公司产品结构持续优化,基于产能规模、产品品质和稳定的大客户关系等优势,有望享受5G建设带来的高弹性,同时汽车板业务快速开拓市场,有望提升份额。

    盈利预测和投资建议:5G将对高频PCB和多层的高速PCB带来较大弹性,公司技术、工艺、品质优势领先,坐拥主流设备商大客户,未来将充分享受行业红利。同时,新一代高速网络设备和服务器产品的需求稳步向上,以及汽车对自动化、智能化和电气化的需求不断扩大,公司快速开拓市场,有望提升份额。2019年5G开始贡献增量,同时产品结构持续优化,我们将2019-2020年盈利预测从7.25亿、9.52亿元上调为7.35亿和9.79亿元,同时预计2021年净利润为12.1亿元,对应19年25倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:5G建设力度低于预期,原料涨价、竞争加剧导致毛利率下滑等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002463 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 中性 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
今世缘 持有 -- 研报
海天味业 持有 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
中炬高新 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桃李面包 0 0 研报
千禾味业 0 0 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
重庆啤酒 0.40 0.44 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
天味食品 0 0 研报
恒顺醋业 0.29 0.14 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 34 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
贵州茅台 28 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
五粮液 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
中国国旅 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
三一重工 23 持有 买入
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 买入
芒果超媒 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 419 73 226
汽车制造 364 30 216
钢铁行业 340 28 212
化工行业 278 52 96
电子器件 277 48 156
金融行业 276 23 134
生物制药 242 42 138
建筑建材 239 33 122
机械行业 209 42 91
酿酒行业 180 16 103
家电行业 180 14 111
房地产 179 22 117
酒店旅游 179 20 62
交通运输 162 22 75
食品行业 146 21 68
有色金属 141 33 56
商业百货 136 19 79