艾德生物:业绩快速增长,布局免疫治疗伴随诊断

艾德生物发布20 18年年报:2018 年公司实现营收4.39 亿元,同比增长32.89%;归母净利润1.27 亿元、扣非后归母净利润1.08 亿元,分别同比增长34.73%、35.01%。利润分配预案为:每10 股派发现金红利1.80 元(含税)。预计2019Q1 公司归母净利润为0.30-0.35 亿元, 同比增长20.11%-40.13%,非经常性损益约为450 万元。

    业绩维持快速增长,期间费用率略有下降。2018 年公司业绩继续保持快速增长,分单季度看,公司18Q4 营收增速为46.52%,扣非净利润增速为64.18%,18Q4 业绩增速大幅高于全年增速,这可能与18Q3 部分收入延后确认有关。分产品看,检测试剂维持快速增长,18 年实现收入3.88 亿元,同比增长28.58%;检测服务因基数较小,收入增速高达78.40%(收入0.50 亿元),且毛利率同比增加5.40pct,盈利能力提升明显。分国内外看,国内收入3.93 亿元,同比增长31.40%, 国外收入0.46 亿元,同比增长47.24%,国外市场开拓效果明显。期间费用率方面,公司销售费用率较去年同期略有下滑,管理费用率同比下降1.97pct,研发费用率同比增加2.46pct,财务费用率同比下降2.29pct。

    伴随诊断受益抗癌药加速上市,公司产品竞争优势明显。2018 年以来国家发布多项政策,优先支持临床急需抗癌药研发,鼓励临床急需抗癌药仿制,并对进口抗癌药实施零关税,加快创新药进口上市,同时医保谈判使抗癌药大幅降价,提高患者经济可及性。随着肿瘤靶向药物、免疫治疗药物的陆续上市以及用药成本的下降,伴随诊断作为临床用药的必要诊断程序,市场空间广阔。公司作为国内肿瘤伴随诊断的龙头企业,竞争优势明显。公司EGFR 液体活检试剂盒是国内上市的首个ctDNA 检测试剂盒,使真正的用药期间伴随诊断成为可能;肺癌多基因检测试剂盒顺应多联检测趋势,充分满足肺癌临床检测需求;公司还成功获批两个NGS检测试剂盒,其中10基因检测试剂盒获批肺癌和结直肠癌2个癌种、5个伴随诊断,BRCA1/2检测试剂盒则为公司切入卵巢癌、乳腺癌伴随诊断提供了契机。

    公司注重创新研发,布局免疫治疗伴随诊断。2018年,公司打造上海和厦门“双研发中心”,研发人员数量较去年同期增加50余人,研发投入0.78亿元,同比增长54.12%,营收占比达17.84%,居行业前列。目前免疫治疗成为肿瘤治疗的热点研究领域,进口及国产PD-1单抗的陆续上市也将推动中国免疫治疗市场快速发展,而这也为伴随诊断提供了发展机遇。公司已开始布局肿瘤免疫治疗药物相关标志物及数据分析软件的研究工作,未来有望成为公司新的业绩增长点。

    维持“买入”评级:预计公司2019-2021年EPS为1.17元、1.54元、2.03元,对应PE为47倍、35倍、27倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品降价风险,产品研发及销售渠道开拓不及预期等。