同仁堂:业绩稳健,改善经销商回款提升经营质量

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-03-26

经营稳健,计提同仁堂蜂业费用影响Q4扣非净利润 公司2018年非经常性损益大幅增长至1.33亿元,主要由于2018年9月底收到北京市大兴区黄村镇海户新村的制药厂厂区地上物部分拆迁补偿款2亿元,其中当期非流主动资产处置损益为1.47亿元。 公司2018Q4实现营业收入37.32亿元,同比增长3.87%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长0.81%,实现扣非归母净利润1.64亿元,同比下滑13.24%,主要由于子公司同仁堂蜂业违反《食品安全法》有关规定,被吊销食品经营许可证,同时公司考虑未来业务调整及相关资产处置,合计于2018Q4计提相关费用,减少公司2018年归母净利润5778.65万元。

    公司工商业合作紧密,进入自身商业渠道货品增多,全年内部抵消金额达到17.65亿元,同比增长14.26%。2018年公司经营稳健,分公司来看:1)母公司实现收入31.41亿元,同比增长7.68%,净利润7.54亿元,同比增长24.01%,净利润大幅增长主要由于拆迁补偿款计入母公司Q4净利润所致;2)子公司同仁堂科技实现营收50.59亿元,同比增长0.68%,净利润10.06亿元,同比增长3.71%,其制药业务维持稳健增长;3)孙公司同仁堂国药持续推进海外营销网络建设,实现营业收入12.84亿元,同比增长17.05%,净利润5.09亿元,同比增长16.48%,主要由于同仁堂国药香港地区安牛与2018H1提价并提高香港地区安牛零售业务比例所致(安牛香港零售基数低),未来仍将维持稳健增长;4)同仁堂商业实现营收77.35亿元,同比增长11.75%,净利润3.22亿元,同比增长8.05%。

    公司工业板块受产能影响继续维持稳健增长,其中核心品种安牛继续保持双位数增长;在商业布局上,同仁堂国药零售终端达到81家(年内新增1家),同仁堂商业零售终端达到808家(年内新增108家),为未来产能瓶颈的突破做好终端布局。

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