沪电股份:全年业绩大幅增长,盈利能力创历史新高

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明,熊军 日期:2019-03-26

全年业绩大幅增长,盈利能力创历史新高。2018年公司营收54.97亿元,同比增长18.81%;归母净利润5.70亿元,同比增长180.29%;公司综合毛利率为23.41%,整体获利率已经恢复至行业领先水平并突破公司历史记录。公司业绩高增长主要原因系黄石厂扭亏为盈,沪利微电依旧保持稳定增长,青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平。公司预计2019年Q1归母净利润为1.4-1.7亿元,同比增长99.48%-142.22%,预期营业收入和毛利率较上年同期都有所增长。

    受益5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。2018年度公司企业通讯板收入34.85亿元,同比增长20.02%;毛利率24.66%,同比增长7.10%。2019年将颁发5G临时拍照,启动5G试商用建设,预计5G建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,5G产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证,并已参与到全球各地多处5G试验网的建设,未来将长期受益。

    优化汽车板产品结构,扩大竞争优势保障增长。2018年度公司汽车板收入12.82亿元,同比增长13.64%;毛利率为24.01%,同比增长2.00%。公司持续优化汽车板客户和产品结构,24GHz汽车高频雷达以及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达也开始稳定供货。2019年全球汽车电子市场并不乐观,国内竞争或将加剧,公司将聚焦高端、安全性汽车板领域,加快新技术的研发投入并降低成本来保持并扩大竞争优势。

    盈利预测及投资建议:随着公司产能和高端产品占比提升,预计2019年-2021年归母净利润分别为7.27/9.03/11.23亿元,当前股价对应的动态PE为26/21/17倍,维持“增持”评级。

    风险提示:5G及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。

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