东方能源:集团改革渐提速,资本控股拟重组

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜 日期:2019-03-26

国家电投旗下区域能源企业,热电联产为主营业务

    公司系国家电投集团旗下的京津冀区域能源企业,亦是石家庄市主要热力供应企业。截止2017年底,公司可控装机89.02万千瓦,主要以良村热电60万千瓦机组为主;清洁能源装机为23.02万千瓦,占总装机比例为25.86%。公司以热电联产为主营业务,历年电力热力的营收和毛利润占比均在95%以上。近年来受煤价上涨影响,公司业绩受到较大影响,尽管18年受益于电价调整翘尾因素、利用小时回升等利好,经营情况有所好转,但仍处于较低水平。

    资本控股体量较大,金融业务盈利较为稳定

    国家电投资本控股承担统一管理国家电投金融资产和股权,负责金融企业整体协同运作等职能。目前其管理和管控8家金融或类金融企业,金融业务涵盖保险经纪、信托、期货、租赁、保理、基金、资产管理等领域,资产主要分布在北京、天津、上海、郑州、重庆、深圳六个省市。根据公开资料显示,2018年资本控股资产总额达1036.2亿元,实现收入105.52亿,利润27.88亿,净资产收益率达9.59%。2016年至2018年,资本控股利润分别为25.4亿、30.47亿和27.88亿元,收入维持50%的复合增速,盈利能力较为稳定。18Q3东方能源总资产为112.94亿元,净资产为27.57亿,整体而言资本控股各项指标接近东方能源当前体量的十倍。

    集团资产改革提速,公司迎来发展新机遇

    公司控股股东国家电投集团是我国五大发电集团之一,之前资产证券化率处于较低水平。此次资产重组或预示着国家电投集团的资产改革进程提速。公司之前受限于自身资产体量与盈利能水平,内生增长能力相对较弱。如果顺利与资本控股实现资产重组,公司将成为以多元化金融为主、高效发电为辅的大型金融企业,未来发展将迎来新机遇。

    首次覆盖,给予买入评级

    考虑公司主营业务稳健,煤价下行有望为公司带来较大的业绩弹性,在不考虑重大资产重组影响的前提下我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.14、0.242和0.31元,首次覆盖,给予买入评级。

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