海天味业:主力产品稳步增长,稳步迈进新五年计划

类别:公司研究 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张月彗 日期:2019-03-26

海天味业2018年净利润同比增长23.60%

    海天味业(603288)25日公布了2018年年报,报告期内实现营业收入170.34亿元,同比增长16.80%;归属于上市公司股东的净利润43.65亿元,同比增长23.60%;扣非净利41.24亿元,同比增长21.88%;基本每股收益1.62元;加权平均净资产收益率32.66%。第四季度公司实现营业收入43.23亿元,同比增长15.63%;归属于上市公司股东净利润12.34亿元,同比增长24.29%。拟向全体股东每10股派发现金股利9.80元(含税)。

    主力产品稳步增长经营效率持续提升

    报告期内,公司持续通过渠道精耕、品牌传递等举措推进产品稳步增长,分产品来看,酱油产量同增15.37%,销量同增14.79%,实现收入102.36亿元,同比增长15.85%,量价均对收入起到正向作用,毛利率增加1.02pct至50.55%;蚝油产量同增22.28%,销量同增24.65%,实现收入28.56亿元,同比增长26.02%,量价均对收入起到正向作用,毛利增加1.78pct至40.92%;酱类产量同增1.89%,销量同增2.98%,实现收入20.92亿元,同比增长2.55%,量价均对收入起到正向作用,毛利增加2.37pct至47.75%。收入端好于成本端的表现令整体毛利率上升0.78pct至46.47%,公司通过头部综艺节目及网络IP资源向消费者传递品牌意识,市场投入和强化销售团队建设等令销售费用小幅上涨,但费用率仍有回落,销售投入带动收入增长正向效应明显。整体期间费用率下降0.44pct至16.57%,净利率提升1.22pct至25.63%。18公司顺利完成第二个五年计划,19年第三个五年计划开始,公司也在18年年报中给出2019年经营目标,力争19年实现营收增长16%,达到197.6亿元,净利润增长20%,达到52.38亿元的年度目标。结合海天近年来的运行情况,我们认为19年的目标是相对稳健的,没有突发事件的影响下,公司稳扎稳打完成计划的概率较大。

    投资策略

    公司作为调味品企业尤其是酱油子行业的绝对龙头。公司渠道网络布局广泛,在商超和流通渠道铺设面广、深,渗透率极高,并继续向薄弱地区下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费者群体中具备较高的品牌积淀,消费者认可度较强。公司渠道公司顺应消费升级,不断开拓消费品类,丰富产品体系,并通过冠名热门综艺节目的方式向消费年龄更迭的年轻一代强化品牌形象,加强主力产品的品牌渗透率。虽然海天在国内的市场份额稳居第一,但整体来看,国内市场集中程度依然不高,海天即使在存量市场也可以通过产品升级和品类扩张等竞争力继续扩充市场份额。公司已经开启多元化战略布局,外延式扩张叠加海天强大的渠道能力,将进一步巩固公司调味品综合巨头的地位。我们看好公司在行业内的龙头地位、稳健的经营、强大的渠道能力,未来更多高端新品和品类丰富对利润的提升空间,给予公司增持评级。

    风险提示:原材料价格上升超预期,食品安全问题,政策风险。

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