光环新网:插上减税翅膀,展翼飞向云王国

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庄宇 日期:2019-03-26

减税为光环新网减负,岩峰为公司IDC布局加码,“一减一加”为公司走向一体化云计算运营服务商提供更强动力。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调盈利预测及目标价。根据年度业绩快报略下修2018年净利润预测至6.66亿元(-5%),并上调公司2019~2020年净利润预测至10.33亿(+5%)、13.52亿(+5%),对应EPS分别为0.43元、0.67元、0.88元。参考EV/EBITDA与APV孰低原则,给予公司2019年18倍EV/EBITDA,上调目标价至21.81元(+28.30%)。

    减税为公司减负,与AWS合作将更加顺畅,云王国呼之欲出。国家税务总局等三部门发布税改新政,规定将外购固定资产进项税由分2年抵扣改为一次性抵扣;对主营业务为邮政、电信、现代服务业的纳税人,进项税额加计10%抵扣。公司2017年资本性支出超8亿元,与亚马逊合作势必还将持续购进服务器等资产。新税制加大当期进项税抵扣力度,对重资产营运企业的业绩提振与现金流优化均为利好。此外,该政策对公司与AWS合作及建立云增值平台也是较大助力。

    “新太和桥”加码IDC业务,环京布局进入落地时间。光环“太和桥”机房,合多方资源、体外培育机房再收购的运作方法很成功,一方面破开了资源束缚,另一方面在收购中未形成商誉。3月11日与三河市岩峰公司正式签署《增资合作协议》,以分立主体形式新建数据中心,预计容纳2万个机柜。岩峰作为“新太和桥”是公司环京IDC布局的里程碑,是公司总规划由5万迈向10万的重要标志。

    催化剂。国家税务总局等三部门发布税改新政,利好重资产营运企业。

    风险提示。竞争加剧带来的毛利率下行压力;云增值平台不及预期。

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