沪电股份:18年大幅改善,5g为通讯板龙头提供新动能

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:谢恒 日期:2019-03-26

公告:1、公司公告2018年年报,全年营业收入54.97亿元,同比增长,归母净利润5.7亿元,同比增长180.29%。其中,第4季度营业收入16.48亿元,同比增长31.72%,归母净利润1.87亿元,同比增长。2、公司公告2019年一季报预告,2019年一季度归母净利润-1.7亿元,同比增长99.48%-142.22%。

    投资要点

    各生产基地运营表现优异,18年业绩大幅改善:公司18年收入同比增长18.8%,归母净利润同比增长180%,创历史新高,主要得益于公司三个工厂运营表现优异:1)下游IDC的服务器和网络设备需求旺盛、订单饱满,青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平;2)汽车板需求旺盛,沪利微电保持满产,收入16.4亿,同比增长19.4%,净利润2.1亿,同比增长22.1%;3)黄石厂产能利用率提升,收入6.5亿元,同比增长44.5%,净利润167万,去年亏损1.4亿元。

    产能利用率、良率提升,盈利能力大幅改善:公司18年主营业务毛利率24.18%,同比增加5.69个百分点,通讯板、汽车板、工业板分别增加7.1、2、6.2个百分点,主要得益于产品结构改善以及产能利用率、产品良率的提升,18年公司良率达到93.46%,同比增加1.31个百分点。

    19Q1延续高增长,5G为通讯板龙头提供新动能:公司19Q1归母净利润1.4-1.7亿,同比增长99%-142%,盈利能力连续四个季度保持高位。展望全年,4G基站继续建设,下半年5G基站建设也将加速,高端通讯板需求将十分旺盛,同时云计算也是长期发展的趋势,成为通讯PCB的另一增长极。另外,随着公司19年下半年黄石二期产能释放,汽车板的产能瓶颈也将被打破,带动业绩快速增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润为7.4、9.7、12.7亿元,实现EPS 0.43、0.56、0.74元,对应PE为25.4、19.4、14.8倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。

    风险提示:5G、云计算推进不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。

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