华润三九2018年年报点评:中药瑰宝,长长久久

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:谢长雁 日期:2019-03-22

2018年业绩符合预期,增速稳中有升

    2018全年营收134.28亿元(+20.75%),归母净利润14.32亿元(+26.4%),扣非归母净利润38.03亿元(+22.6%)。其中四季度单季营收49.59亿元(+31.6%),归母净利润11.54亿元(+29.8%), 扣非归母净利润10.24亿元(+32.0%),收入和扣非归母净利润增速逐季提升。表观业绩略超预期,剔除四季度资产减值500万及2017、2018两年的企业年金合计4000万,符合预期。

    2019Q1出售医院带来投资收益,继续聚焦主业

    公司2019Q1业绩预告三九医院出售可望获得6.8亿扣税后收益,剔除这一影响,预计Q1净利润范围为3.5~5.0亿(-10~+18%)。由于2018Q1流感疫情推动效益上升,2019Q1虽同样有流感但严重程度较低,预计Q1扣非后在5~10%左右成长。

    中药注射剂占比降低,配方颗粒预计维持高增长

    营收拆分来看,中药注射剂营收占比低于8%,利润占比估计小于10%。配方颗粒业务估计在15亿左右,对应净利润贡献略大于10%。配方颗粒仍将维持较高增长。抗感染类药物虽然众益阿奇霉素基药放量不达预期,但通过多品种协同等方式同样实现业绩承诺。易善复、血塞通软胶囊等品种有望继续形成增量。OTC端大健康产品估计成长较快,规模估计在4亿左右。

    风险提示:商誉出现减值;销售费用增速居高不下。

    投资建议:OTC具稳健性,维持“买入”评级。 公司大输液部分营收与利润占比已经不高(小于10%),考虑到增量品种继续稳健放量,OTC端有望整体保持高于行业增速。通过分部估值我们认为一年期(2020年业绩前瞻估计)公司合理市值在312~409亿(对应股价31.89~41.80元),对应30%向上空间,预计2019~2020年公司净利润为22.30/17.01/18.99亿,对应当前PE为12.8/16.8/15.1x,继续维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000999 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
鲁阳节能 买入 -- 研报
紫光股份 中性 -- 研报
维维股份 中性 -- 研报
旺能环境 持有 25.30 研报
康龙化成 持有 -- 研报
保利地产 持有 15.90 研报
香飘飘 买入 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
世嘉科技 持有 54.00 研报
国祯环保 买入 -- 研报
南山铝业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中青旅 0.72 0.79 研报
洛阳钼业 0 0.22 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
山东钢铁 0.06 -0.11 研报
鞍钢股份 0.15 -0.13 研报
久立特材 0.51 0.51 研报
华菱钢铁 0.06 -0.29 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 29 买入 持有
五粮液 28 持有 持有
先导智能 27 持有 买入
万科A 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
用友网络 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
三一重工 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
通威股份 24 持有 买入
卫星石化 24 持有 中性
瀚蓝环境 23 持有 持有
新华保险 23 持有 买入
索菲亚 23 买入 买入
当升科技 23 持有 买入
首旅酒店 22 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 466 90 241
建筑建材 287 50 153
机械行业 249 52 116
生物制药 246 49 138
汽车制造 245 32 120
化工行业 230 54 94
电子器件 220 53 123
金融行业 202 27 70
酒店旅游 167 21 42
煤炭行业 163 30 82
房地产 162 29 99
食品行业 160 24 63
酿酒行业 154 15 81
钢铁行业 153 24 60
交通运输 147 25 64
商业百货 143 37 60
电力行业 117 27 44