北新建材:业绩略低于预期,看好市占率稳步提升

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2019-03-22

业绩增长低于预期。公司2018年实现营业收入125.64亿元,同比增长12.55%;营业利润30.3亿元,同比增长10.53%;归母净利润24.66亿元,同比增长5.20%,整体业绩低于市场预期。单季度来看,2018年Q4公司营收30.53亿元,同比下滑0.15%,归母净利润4.23亿元,同比下滑45.73%。分产品来看,石膏板业务营收109.33亿元,同比增长10.62%;龙骨业务营收11.3亿元,同比增长26.85%;其他产品4.35亿元,同比增长28.3%。分地区来看,北方/南方/西部/国外地区营收增速分别为9.86%/15.75%/12.25%/29.47%。分子公司来看,泰山石膏实现营收88.54亿元,同比增长8.2%;净利润16.61亿元,同比下降5.6%。

    毛利率下滑拖累公司利润。公司业绩不及预期主要有以下原因:1、2018下半年房地产竣工面积持续走低,导致新增需求下滑严重,公司石膏板销量18.69亿平米,同比增长2.64%,石膏产销量不及预期。2、受护面纸等原材料价格上涨,单位石膏板成本上升10.9%至3.67元/平米,石膏板单位售价也随之涨价7.8%至5.85元/平米,但公司石膏板业务毛利率仍下降1.75%。3、受美国石膏板诉讼事项影响,营业外支出2.68亿元,同比增长104.52%。公司销售期间费用率10.9%,同比基本持平;毛利率下滑导致净利率下滑1.35个百分点至19.74%。

    产能稳步扩张,需求面或有所改善。2018年公司石膏板产能已达24.7亿平方米,较2017年增加2.88亿平方米。公司目前在建工程23.03亿元,较2017年增加11.94亿元,石膏板30亿平方米产能布局稳步推进。与此同时,公司2018年通过联合重组山东万佳建材有限公司系石膏板企业,加快行业整合,优化产品布局,市占率进一步提升。需求层面,我们认为2018年房屋新开工面积增速维持高位,目前施工面积增速已回暖,预计房屋竣工面积2019年有望迎来修复窗口,公司需求端或有所改善。

    筹建40万吨护面纸产能,进一步降低生产成本。公司为满足全资子公司泰山石膏有限公司的生产需要,同意泰山石膏在山东泰安投资建设年产40万吨护面纸生产线,并配套建设240t/h高效锅炉、B30MW热电联产机组、污水处理站和6万吨/年废渣造粒系统。若40万吨护面纸产能成功投产,将极大程度提高公司原材料自给率,进一步降低生产成本,有利于稳定产品毛利率水平。

    盈利预测与投资评级:公司产能扩张稳步推进,市占率进一步提升,预期公司2019年需求端有所改善,且原材料端压力将逐步减小,毛利率有望回升。预计2019/2020/2021年公司归母净利润为28.01/30.73/33.16亿元,EPS为1.66/1.82/1.96元,对应PE为11.63/10.60/9.82倍,考虑到行业估值整体提升,给予公司2019年12-14倍估值,对应合理价格区间为19.92-23.24元,维持公司“推荐”评级。

    风险提示: 房地产竣工大幅下滑;原材料价格大幅上涨。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000786 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万里扬 中性 -- 研报
众合科技 中性 8.10 研报
璞泰来 买入 -- 研报
郑煤机 买入 -- 研报
金龙汽车 买入 -- 研报
宁德时代 买入 -- 研报
星云股份 买入 -- 研报
新宙邦 买入 -- 研报
恩捷股份 买入 -- 研报
嘉化能源 中性 -- 研报
省广集团 买入 4.60 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
众合科技 0.30 0.17 研报
金龙汽车 0.60 0.60 研报
郑煤机 1.67 1.18 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
璞泰来 0 0 研报
恩捷股份 0 0 研报
星云股份 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
嘉化能源 0.35 0 研报
省广集团 0.73 0.76 研报
鹏翎股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 29 买入 持有
五粮液 29 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
先导智能 27 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
用友网络 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
上汽集团 24 持有 买入
通威股份 24 持有 中性
卫星石化 24 持有 中性
当升科技 24 持有 买入
瀚蓝环境 23 持有 持有
新华保险 23 持有 持有
索菲亚 23 买入 买入
华电国际 22 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 477 90 242
建筑建材 293 50 156
生物制药 255 49 144
机械行业 252 54 117
汽车制造 243 32 119
化工行业 231 54 93
电子器件 215 52 117
金融行业 205 26 75
酒店旅游 166 21 42
食品行业 163 22 68
房地产 161 29 99
煤炭行业 160 30 80
酿酒行业 155 15 82
商业百货 148 37 61
交通运输 144 25 65
钢铁行业 144 24 60
有色金属 121 29 40