招商蛇口年报点评:业绩稳步增长,财务结构健康

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-03-21

一、事件概述

    招商蛇口发布2018年报,公司2018年全年实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%,归属于上市公司股东净利润152.40亿元,同比增长20.42%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,盈利水平持续提升 公司2018年全年实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%,归属于上市公司股东净利润152.40亿元,同比增长20.42%。报告期内,公司的销售毛利率及净利润率分别为39.49%和22.04%,较17年同期上升1.7和1.71个百分点,盈利能力持续提升,在行业中保持领先的地位。

    销售超额完成,拿地保持稳健 公司2018年的销售金额为1705.8亿元,同比增长51.3%,超额完成全年1500亿元的销售计划,排名跃居行业第12。全年公司拿地总价约为940亿元,同比增长4.9%,拿地金额与销售金额之比为55%,较17年下降22个百分点,投资态度较为谨慎。

    财务指标优化,融资成本可控 截止2018年底,公司的净负债率为45.01%,较17年底下降13.4个百分点,负债指标持续优化;现金短期债务比为1.76,优于17年的1.49,短期偿债能力较强。在融资环境较为紧张的情况下,报告期内,公司的综合融资成本为4.85%,仅小幅高于17年的4.8%,展现出公司强大的融资能力。

    三、投资建议

    公司业绩稳定增长,销售数据靓丽,拿地节奏把控良好,财务持续优化,融资成本可控,预计公司19-21年EPS为2.40/3.01/3.71元,对应PE为9.3/7.4/6.0倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为37.0/8.0/15.3倍,给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示:房地产政策调控收紧,销售不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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