新宙邦:业务扩张有序,电解液稳定增长

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:方重寅,居嘉骁 日期:2019-03-21

2018年业绩符合预期,19年一季报预告净利润增速0-20%

    公司2018全年实现营收21.65亿元(+19.23%),归母净利润3.20亿元(+14.28%),扣非归母净利润2.96亿元(+11.47%)。其中四季度单季营收6.13亿元(+13.38%),归母净利润1.12亿元(+46.72%),扣非归母净利润1.07亿元(+45.16%),收入和扣非归母净利润增速逐季提升,全年业绩符合预期。公司发布19年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润5190.46-6228.55万元,同比增长0-20%。

    电解液业务实现稳定增长,盈利拐点显现

    伴随锂电池需求快速增长以及行业集中度提升,公司2018年电解液业务保持稳定增长,全年实现营业收入10.72亿元,同比增长11.79%。受制于价格下行,全年电解液毛利率27.52%,较2017年下滑4.96%;2018年四季度起受原材料价格上涨以及电解液环节价格超涨,盈利情况有所改善,电解液业务下半年毛利率27.86%较上半年回升0.76%。伴随电解液价格企稳、公司产能扩张以及公司在添加剂专利领域的积累,电解液业务将迎来量价齐升。

    其他业务扩张有序,对业绩形成重要支撑

    在安环政策趋严以及市场集中度提升的影响下,公司2018年传统电容器化学品业务快速增长,全年实现营业收入5.63亿元(+18.64%),毛利率38.38%较17年回升1.97%;有机氟化学品业务得益于产品和客户结构优化实现高速增长,2018年实现营收3.88亿元(+40.82%),毛利率51.80%(+0.65%),子公司海斯福18年实现净利润1.3亿元(+60%);半导体化学品产品导入顺利,全年实现营收1.03亿元(+48.22%),毛利率13.78%。

    风险提示

    新能源汽车政策、销量不及预期;电解液价格不及预期;医药中间体、半导体化学品产品和客户开拓不及预期。

    投资建议:公司边际向上趋势明显,维持“增持”评级

    伴随电解液业务量价齐升以及其他业务发展顺利,公司边际向上趋势明显。预计公司2019-2020年归母净利润3.9/4.8亿元,同比增长21.5%/23.4%,当前股价对应PE为28.5/23.1倍,估值仍具有吸引力,维持增持评级。

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