久立特材:受益于油气开采回升,公司业绩大幅改善

事件:公司近期公布了2018年年度报告,全年实现营收40.63亿元,同比增长43.42%,实现归母净利润3.04亿元,同比增长126.89%,实现归母扣非净利润2.70亿元,同比增长141.17%,分红方案为每10股派现金3元(含税)。

    全年经营业绩显著提高,Q4单季营收和净利创双高。2018年全年,公司经营性现金流为6.49亿元,上年同期为-1.22亿元,经营性现金流状况大幅改善,创下公司上市以来的最好纪录。EPS为0.36元,较上年增长125%,加权ROE为10.04%,同比翻倍,公司经营业绩显著提高。单看Q4,公司实现营收10.78亿元,同比增长28.79%,环比增长4.05%,实现净归母净利润0.88亿元,同比增长241.18%,环比增长6.02%,公司Q4营收和净利润均创全年单季最高纪录。

    受益于下游回暖,新增订单较多。公司下游的石油、化工、天然气及电力设备制造等投资增速上升,带动了公司产品产量增加。2018年全年,公司新增订单96193吨,当期已实现销售62.83%,公司全年主要产品无缝钢管和焊接管的销售量分别为5.07万吨、4.51万吨,销量同比分别增长18.67%、34.89%,订单充裕,促进公司业绩增长。

    销售毛利率创新高。2018年,公司的无缝钢管和焊接管的销售单价分别为45001元/吨和26065元/吨,同比增长分别是18.36%和9.42%,公司主要产品售价有较大幅度的提升。2018年,公司高端产品市场占比有所提高,成功为英国BP项目供应长距离输送用双相钢管线管,首次实现出口高端反应器用设备管,引入Sanicro?25高性能合金、奥氏体不锈钢管的生产制造技术,公司的产品结构优化,销售毛利率由2017年的21.47%提升至25.06%,并创上市以来最好的纪录。

    盈利预测与投资建议:油气开采行业的景气周期持续时间一般在2-3年,预计2021年,下游景气周期下行,公司业绩将会有一定的下行压力。2019年,公司计划实现不锈钢管销量9.97万吨,管件销量0.58万吨,总销量较2018年增加0.39万吨,预计公司2019-2021年营收分别为43.17、44.47、43.13亿元,归母净利润分别为3.19、3.30、3.04亿元,EPS为0.38、0.39、0.36元,对应的PE为22.54、21.79、23.68倍,参考公司的历史估值及行业属性,给与公司2019年24-26倍PE估值,合理区间为9.12-9.88元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:公司产品订单不及预期。