东风股份:非烟标业务快速增长,业绩略超预期

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    公司2018年实现营收33.28亿元,同比增长18.76%,实现归母净利润7.48亿元,同比增长14.69%,扣非后归母净利7.31亿元,同比增长15.23%;单四季度实现营收9.88亿元,同比增长45.55%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长89.78%,扣非后归母净利2.54亿元,同比增长84.10%。

    点评:

    烟标主业稳健增长,其他业务实现较快增长。(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收8.14/8.15/7.12/9.88亿元,分别同比增长7.44%/14.03%/9.20%/45.55%;分别实现归母净利润2.08/1.50/1.34/2.56亿元,分别同比变动为+3.12%/-2.79%/-16.99%/+89.78%。(二)分业务看:公司烟标/非烟标消费品印刷包装/PET基膜/功能膜/乳制品业务分别实现营收27.58/0.81/1.27/0.26/1.37亿元,分别同比增长13.59%/137.29%/42.21%/41.08%/169.84%,烟标主业稳健增长,其他业务实现快速增长。1.烟标:2018H1/H2分别实现营收13.79/13.79亿元,分别同比增长7.16%/20.86%,烟标主业下半年收入增速提速明显,烟标业务主要原因是烟草创新产品类与出口烟标实现较好增长。2018年公司配套生产细支烟烟标产品约23.56万大箱,同比增长41%;爆珠烟烟标产品约11.13万大箱,同比增长4%;中支烟烟标产品约4.91万大箱。烟草创新产品类烟标合计实现营收3.16亿元,同比增长64.46%。另外,2018年出口烟标业务实现6417万元,产品已出口至香港、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、越南、纳米比亚等地区,海外烟标市场成为新的增长点。

    盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为0.73、0.80、0.89元,对应PE分别为15X、14X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示:烟草销售不及预期,非烟标业务拓展不顺利