先导智能:业绩符合预期,现金流情况大幅好转

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2019-03-21

事件1:公司2018年实现营收38.9亿元,同比+78.7%;实现归母净利7.4亿,同比+38.1%;扣非归母净利8.2亿元,同比+59.8%,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。

    事件2:2019年Q1预计实现归母净利润1.73亿-2.25亿,同比上升0%-30%。

    事件3:公司拟以每张人民币100元的面值发行可转债,发行总额不超过人民币10亿(含10亿)。

    投资要点

    盈利水平受格力(银隆)订单影响,预计2019年恢复正常

    1)毛利率、净利率受到格力(银隆)订单影响:2018年综合毛利率39.08%,同比-2.06pct;销售净利率为19.09%,同比-5.6pct。主要系2018年9月公司为了确保格力(银隆)订单的账款回收,与格力签署备忘录,将合同金额(19.21亿)调整为原订单的86%(16.46亿),减少利润2.75亿,在总收入中的占比为7%。若排除该订单的影响,我们预计公司正常的净利率应为26%。该订单在2018年已全部确认收入,故我们认为2019年公司的盈利能力将恢复正常水平。

    2)分业务看,锂电池设备收入为34.44亿,同比+89%,占营业收入的88.5%,在报告期内仍为公司的主要收入来源;光伏设备收入为2.64亿,同比+13.9%,占营业收入的6.8%;电容器设备收入7003万,同比+65.1%;3C智能设备收入为3050万,为2018年新增业务。

    3)一季报业绩基本符合预期:1、专用设备类公司,一季报占比全年总收入的比重均非常小(一般10%-20%左右),一季报的业绩具有较大不确定性。按照在手订单情况我们判断全年业绩将持续高增长。2、2018年的Q1新接订单较少,所以2019年Q1业绩一般。但2018年订单都是下半年集中释放,所以我们预计2019年全年的业绩是前低后高。

    研发投入大幅增长,泰坦协同效应大超预期

    公司期间费用率为16.8%,同比+1.7pct,整体费用管控情况良好。其中销售费用率3.17%,管理费用率(包含研发费用口径)13.24%,财务费用率0.39%,同比分别-0.7pct,+1.7pct,+0.7pct。其中管理费用率提高主要系公司研发投入大幅增长,2018年投入2.8亿,占收入的7.29%,同比+1.64pct;研发人员在2018年末达到1193人,占公司总人数的23.89%,同比+5.13pct;同时也新增多个研发项目包括:精密激光智能装备研发及产业化、动力锂电池叠片机及组装设备研发及产业化等。

    除此之外,净利率下降还受到泰坦业绩奖励返还的影响。2018年泰坦实现净利润4.01亿,业绩承诺(1.25亿)完成比例达320%,协同效应大超预期;根据先导收购泰坦时承诺的超额业绩计提比例50%,合计计提超额业绩奖励1.38亿,计入营业外支出,导致2018年营业外支出占收入的比重(3.65%)同比增长3.14pct。

    Q3、Q4现金流持续大幅好转,回款情况将继续改善

    报告期内,公司经营性现金流净额为-4797万,同比-255%;其中Q4单季净额为+4.56亿,环比Q3(2.17亿)增加了2.39亿,公司的现金流情况从Q3以来大幅好转,其中Q4单季度流入销售商品的现金达11.77亿元。此外,年报显示银隆订单已全部回款,其中收取9.55亿元商业承兑汇票,我们预计到2019年上半年随着银隆款项逐步转成银行承兑汇票,公司现金流会继续改善。 应收账款为7.1亿,同比-20.8%,环比减少0.32亿,应收账款周转率从上年同期的4.02提升至4.84,说明公司回款情况良好。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2020年的净利润为11.6 亿/15.2 亿,对应PE 为28/21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300450 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广信股份 买入 -- 研报
金石资源 买入 -- 研报
桐昆股份 买入 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报
利尔化学 持有 -- 研报
鲁西化工 买入 -- 研报
重庆钢铁 持有 -- 研报
马钢股份 买入 -- 研报
新钢股份 买入 -- 研报
方大特钢 买入 -- 研报
南钢股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
广信股份 0 0 研报
鲁西化工 0.34 0.35 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
金石资源 0 0 研报
利尔化学 0.49 0.46 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
首钢股份 0.11 -0.02 研报
宝钢股份 0.51 0.60 研报
河钢股份 0.18 0.07 研报
新钢股份 0.26 -0.28 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
伊利股份 33 持有 持有
隆基股份 32 买入 买入
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
五粮液 31 持有 持有
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 中性
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 持有
美的集团 27 持有 中性
泸州老窖 26 持有 持有
华能国际 25 持有 中性
中国国旅 25 持有 持有
中信证券 24 持有 买入
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 584 79 300
汽车制造 528 37 301
建筑建材 421 53 200
金融行业 418 28 191
电子器件 417 55 243
化工行业 379 63 117
钢铁行业 364 29 162
机械行业 333 42 111
生物制药 315 49 147
房地产 288 30 205
家电行业 278 11 132
酿酒行业 249 15 111
煤炭行业 235 23 98
服装鞋类 233 18 111
有色金属 231 49 71
酒店旅游 201 20 61
食品行业 194 23 68