华鲁恒升:业绩略低于预期,新产能布局启动

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强,乔璐 日期:2019-03-20

事件:公司发布2018年报,全年实现营收143.57亿元,同比增长37.94%;实现归母净利润30.20亿元,同比增长147.10%。

    2018年受益于量价齐升,业绩大幅增长,但Q4略低于预期:公司借力市场正效应,加强产销协同,肥料、多元醇2018年销量分别同比提升22.53%、35.03%。公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺2018年均价分别同比变动21.05%、50.08%、11.69%、1.29%、10.40%、3.69%、-1.19%、3.96%。毛利率为30.48%,同比提升10.87pct。2018Q4实现净利润4.85亿元,环比Q3下降43.3%,第四季度受国际原油价格大跌、中美贸易战等影响,除尿素外产品价格分别出现不同程度的下降,进而影响四季度效益。

    2019年业绩压力较大,新项目投产增厚利润:据百川,截至目前2019年公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺的均价分别比2018年变动-3.89%、-30.83%、-20.79%、-29.33%、-8.66%、-19.50%、-19.38%、-19.35%,价格普遍下跌使19年业绩承压。随着2018年公司50万吨/年乙二醇项目、10万吨/年三聚氰胺项目(二期)、肥料功能化部分装置陆续投产,有望以量补价,增厚一定的利润。据公告,公司预计2019年实现销售收入140亿元。

    园区一体化优势显著,新一轮产能布局启动:依托洁净煤气化核心技术,公司打造了“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。据公告,公司将投资15.72亿元建设16.66万吨/年精己二酸品质提升项目,预计实现利润总额2.96亿元;投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目,包括年产己内酰胺30万吨(其中20万吨自用)、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨等,预计实现利润总额4.46亿元。将进一步拓展公司产业链,优化产品结构,提高企业盈利能力。

    投资建议:预计2019-2021年净利润分别为27、31、35亿元,对应PE9、8、7倍,维持买入-A评级,6个月目标价17.6元。

    风险提示:产品价格大幅波动、新项目建设进度不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600426 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
金逸影视 持有 17.00 研报
片仔癀 买入 -- 研报
吉宏股份 买入 25.96 研报
用友网络 持有 -- 研报
恒生电子 持有 -- 研报
中国软件 持有 -- 研报
华宇软件 持有 -- 研报
广联达 持有 -- 研报
太极股份 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 -- 研报
浪潮信息 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
阳光城 0.98 0.90 研报
宁德时代 0 0 研报
上海钢联 0.90 0.61 研报
继峰股份 0 0 研报
华域汽车 1.13 1.18 研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
保隆科技 0 0 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
德赛西威 0 0 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
拓普集团 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
通威股份 26 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
万科A 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 买入
伊利股份 22 持有 买入
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 466 82 247
汽车制造 385 33 226
钢铁行业 383 29 233
化工行业 313 55 111
电子器件 288 51 169
生物制药 269 45 155
金融行业 267 23 122
建筑建材 230 38 111
机械行业 201 41 78
交通运输 200 23 96
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
房地产 186 23 134
服装鞋类 183 18 93
酒店旅游 151 20 51
农林牧渔 146 25 71
商业百货 145 20 82