中航资本:军工+金融稀缺标的,受益于军民融合+产融结合,信托证券租赁皆在改善

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:罗钻辉,夏昌盛 日期:2019-03-20

中航资本是由中国航空工业集团有限公司控股的唯一金融控股类上市公司。公司通过“综合金融”平台(中航投资)持有信托、租赁、期货、证券、财务公司的牌照。此外,中航投资设立北京荣福航空工业基金,惠华基金等,持有基金牌照。同时为完善金融全牌照布局,参与建立AMC公司(成都益航资产管理有限公司)。在产业投资平台下,公司通过中航新兴(2012年成立)、中航航空投资(2013年成立)、航空工业基金,投资了一系列高新技术产业优质项目,依靠股东强大的军工背景、高新技术、产业资源和品牌优势,紧密围绕航空工业各产业链,积极开拓航空产业投资,聚焦战略新兴产业的发展,寻找中航系外部的增长点。

    公司逐渐完善金融牌照的全布局,同时将产业实体与金融资源深度融合。产业需求支持资本的成长,来自股东的支持亦可向金融输入丰富资源;同时,齐备的业务牌照满足了产业的各项资本化需求,资本的业务优化又可以反哺产业的良性发展。“军工+金融”形成良好的互动循环。作为军工+金融的A股稀缺标的,公司将成为军工证券化和军民融合的首要受益标的。

    2018年,公司经营业绩持续增长。2018年公司归母净利润31.66亿元,同比+13.74%;2012-2018复合增长率27.94%。2018年加权ROE12.90%,在2017年12.33%的基础上实现了稳健增长。租赁、信托、财务业务为公司前三大主要收入来源。2018年,公司收入结构中租赁、信托、财务、证券占比51.66%、21.59%、16.86%、6.09%;利润结构中租赁、信托、财务、证券占比31%、35%、20%、4%,信托对利润的贡献较大。在各业务板块中,信托公司毛利率最大,盈利能力最强。

    中航信托主动管理能力增强,驱动业绩上升,是集团利润的主要贡献者。在68家信托公司中,中航信托产品创新设计能力强,先后发行了多种信托的市场首单产品,业务报酬率表现良好,ROE处于行业领先水平。租赁公司方面,航空租赁+产业融合背景,绝对优势显著。中航证券计划增资,未来预期向好。产业投资方面,项目储备丰富,不排除通过科创板等资本市场实现退出,未来收益丰厚。

    整体观点:公司近年来经营业绩持续增长。信托、租赁皆已完成增资,证券增资计划已形成,各业务的资本实力进一步增强。信托盈利能力位于行业前列,租赁具有航空业务的绝对优势,证券业务预期乐观,财务公司强化资金管理,业绩乐观。此外,股东增持和战投的引入,彰显长期乐观预期。“军工+金融”业务协同较好。基于中航资本2018年利润达成情况与各业务线的资本实力,我们对信托采用分部估值,对其余业务采用PB估值,对应目标价为8.68元,相较现价有49.14%涨幅,首次覆盖予以“买入”评级!

    风险提示:市场与经营风险,财务风险,管理风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600705 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
吉比特 持有 -- 研报
伟明环保 持有 -- 研报
大华股份 持有 20.00 研报
飞凯材料 持有 -- 研报
华宇软件 持有 -- 研报
通威股份 持有 15.50 研报
中国联通 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 34.86 研报
泛微网络 持有 -- 研报
用友网络 买入 -- 研报
恒生电子 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
药明康德 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
科士达 0.85 0.51 研报
中航高科 0.52 0.27 研报
浙江鼎力 0 0 研报
华力创通 0.54 0.43 研报
明牌珠宝 1.12 0.63 研报
温氏股份 0 0 研报
万科A 0.84 1.03 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
五粮液 33 买入 买入
完美世界 33 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 628 83 345
汽车制造 453 36 261
钢铁行业 448 29 266
电子器件 438 54 257
化工行业 400 47 161
金融行业 398 24 192
建筑建材 394 44 207
生物制药 328 50 173
酿酒行业 321 17 159
食品行业 321 23 129
房地产 278 24 216
机械行业 275 47 122
煤炭行业 270 27 118
家电行业 237 14 154
商业百货 208 27 116
酒店旅游 194 20 57
有色金属 186 38 59