景嘉微:中国国产显卡gpu第一先锋,民企基因国家背景共塑辉煌

中国第一款自主GPU的缔造者,由军转民产业升级的推动者。公司是国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,是唯一有望替代AMD、NVIDIA的国产标的,第二款GPU芯片JM7200研发基本完成且首个订单已经落地,未来有望在空军以外再突破海军和陆军市场,以及更广阔的通用民用市场。

    聚焦图形显控领域及小型专用化雷达领域,拓展民用市场。图形显控业务是公司核心及优势业务,市占率高且构建了技术壁垒;小型专用化雷达业务业绩高速增长,未来潜力较大。公司高度重视民用市场,携手KALRAY推进可编程通用芯片发展。

    GPU行业内Intel、NVIDIA和AMD垄断市场,国产先锋挑战巨人。华人在GPU市场发挥着举足轻重的作用。目前三大巨头聚焦于高端显卡、人工智能、智能驾驶等未来领域。随着摩尔定律逐步进入物理极限,后发企业存在追赶机遇。公司定位国产化和中低端需求市场,未来将逐步蚕食大厂商的长尾市场。自主可控行业市场空间扩大,国内GPU稀缺标的将充分受益。国产化市场将从党政军向更多行业延伸,行业首次真实落地就在2019年,有望实现几何式增长,未来国产化电脑的年化市场空间至少在500万台以上,乐观可看到千亿市场空间。公司作为目前唯一正式推出国产化GPU产品的厂商,将充分受益。

    民企管理激励、军队国防科大基因、半导体大基金国家队入股。公司由民企股东控股,通过股权激励等方案建立良好激励制度。主要高管都具有国防科大背景,与军队和政府部门具有天然亲近感,定增项目中国家大基金和湖南省基金合计持股近10%。

    盈利预测:预计2018~2020年公司净利润分别为1.43亿元、2.41亿元和3.60亿元,对应的EPS分别为0.48元、0.80元和1.19元。公司长期成长潜力大,对标其他估值较高的芯片公司,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)GPU出货量不及预期;2)硬件产品存在降价压力;3)海外竞争对手为打压国内新生力量可能疯狂降价;4)军工产品采购特点导致的业绩波动性风险;5)公司在部分国产化项目中仍需先进入对应目录;6)公司估值水平偏高。