中国卫星:行业优势地位巩固,受益于航天产业快速增长

事件:

    公司公布2018年年度报告,期内实现营业收入75.83亿元,同比增长2.68%;实现归属于母公司所有者的净利润为4.18亿元,同比增1.96%;基本每股收益0.35元/股。拟每10股派发红利1.1元(含税)。

    评论:

    1、宇航制造业务稳定增长,卫星应用业务业务竞争加剧

    公司主营业务分为宇航制造业务、卫星应用业务两大板块,期内公司收入整体保持平稳,根据公司公告,主要原因是因为公司宇航制造类业务收入有所增加,公司主要承担卫星研制生产的子公司航天东方红期内实现净利润3.08亿,同比增长10.53%,增长势头较好。然而随着军民融合战略的深入实施和装备竞争性采购范围的不断扩大,公司在卫星应用领域面临一定的竞争压力,期内公司主要承担卫星应用业务的子公司航天恒星科技期内合并报表口径实现收入28.7亿,同比下滑10.95%,实现净利润1.80亿,同比下滑40.37%。期内公司销售毛利率为13.63%,较上年同期小幅提升0.68个百分点,表面公司在行业内的地位仍然较为稳固,产品的盈利能力并未受到太大冲击。但是为了充分应对新的竞争格局,一方面,公司积极拓展卫星应用业务区域市场,市场推广费、差旅会议费等投入增加,产生销售费用8719万元,同比增长14.32%;另一方面公司加大研发投入,产生研发费用1.08亿,同比大幅增长81.21%。另外由于人员工资、折旧摊销、房租水电等投入增加,子公司航天恒星科技办理应收账款保理业务支付相应的手续费都因素影响,期内公司分别产生管理费用3.17亿,同比增长9.78%;产生财务费用-733万,超过上年同期接近两千万。费用的大幅增加对期内公司的业绩增长产生了一定影响。

    2、航天产业发展空间广阔,公司优势地位明显

    党的十九大明确了建设航天强国的战略要求,卫星在经济社会生活的作用愈发凸显,卫星应用依托大数据、物联网、云计算等新技术有了越来越多的应用场景,市场潜力大,这些都为我国航天产业的持续发展带来良好机遇。公司依托航天科技集团在行业内的资源优势以及自深厚的技术积累,目前在国内小卫星制造领域长期保持主导地位,而在卫星应用领域,公司以卫星综合应用系统总体为核心,已经实现多领域的业务布局。根据公司《2019年日常经营性关联交易公告》,预计2019年公司关联销售和提供劳务金额22亿,较上年同期提高9%,关联采购金额36.6亿,较上年同期提高3%,表明公司业务继续保持稳定增长。预计公司在行业内的的优势地位有望继续保持,充分受益于行业的高速增长。

    3、公司是五院旗下唯一卫星业务平台,资产整合空间较大

    公司控股股东航天五院是我国主要的空间技术及产品研制基地,承担了我国约90%卫星的研制,技术实力雄厚,旗下拥有总体部(501部)、空间控制技术研究所(502所)等优质资产。预计随着研究院所改制逐步推进,未来资产整合进程有望加速。

    4、业绩预测

    预测2018-2020年公司归母净利润分别为4.75、5.22和5.80亿元,对应估值分别为65、59和53倍,维持“强烈推荐”评级!风险提示:航天发射失利,航天产业竞争环境恶化等