佳发教育2018年年报点评:考点建设和智慧教育翻倍,驱动公司业绩大幅增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯,曹天宇 日期:2019-03-20

收入增长103%,归母净利润增长69%。2019年3月20日佳发教育披露《2018年年度报告》:实现收入3.90亿元(+103%);实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元(+69%);扣非后归母净利润1.23亿元(+89%)。分季度来看,2018Q1-Q4收入分别为0.40(+134%)/1.24(+103%)/0.80(+229%)/1.47(+63%)亿元;归母净利润分别为743(+322%)/4183(+92%)/2787(+73%)/4679(+40%)万元。分业务来看,标准化考点收入2.92亿元(+101%),智慧教育业务收入6796万元(+155%)。公司2018年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元、每10股转增9股,共计转增1.26亿股。转增后公司总股本将增加至2.66亿股。公司披露2019Q1业绩预告,净利润1250~1450万元(+68%~95%)。

    毛利率小幅调整0.93%,盈利能力保持高位。佳发教育2018年整体业务毛利率58.19%,同比2017年59.12%小幅下降0.93pcts,仍然保持较强的盈利能力,小幅下调的主要原因是智慧教育处于快速发展阶段,前期投入较大拖累智慧教育业务毛利率从而影响公司整体业务毛利率水平。分业务看,2018年考点建设毛利率56.80%(+0.33pcts),智慧教育毛利率73.70%(-3.14pcts)。

    考试信息化+新高考智慧教育,持续驱动公司业绩大幅增长。(1)公司考试信息化市场份额达到60%,升级换代和新考点建设带来新的收入增长。截止2019年3月,公司先后承建河南省全域、江苏省省级考试综合管理平台及下属七个地市平台、青海省省级考试综合管理平台、四川省省级考试综合管理平台以及南宁市、青岛市、淄博市等市级考试综合管理平台。我们预计19-21年公司教育考试信息化业务收入分别为3.60/4.68/5.48亿元。(2)新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校,2018年底已落地13个省份,覆盖300所学校。预计19-21年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500所,该业务贡献收入分别为2/5/6.5亿元。

    投资建议。我们维持佳发教育19-20年净利润分别为1.95(+57%)/2.96(+52%)亿元,EPS预测分别为1.39/2.11元;新增21年净利润预测3.65(+23%)亿元,对应EPS为2.60元;对应19-21年PE分别为35x/23x/19x。考虑2018年净利润分配方案转增股本后的摊薄EPS分别为0.73/1.11/1.37元。我们维持佳发教育“增持”评级。

    风险提示:政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。

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