晶盛机电:中环再扩25gw单晶产能,晶盛机电最为受益

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2019-03-20

事件:3月19日,“中环五期25GW单晶硅项目”签约仪式在青城呼和浩特举行,中环股份再度携手呼和浩特市政府,打造全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。

    单晶巨头中环扩产,直接带动设备端需求,晶盛机电最为受益。国内光伏行业逐步走出531低迷期,同时叠加海外需求强劲,内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季。此次中环股份再次扩产25GW,为之前四期产能总和,总投资规模达到90亿,若按照75%的设备占比测算,对应设备订单为67.5亿,作为设备供应商晶盛机电最为受益,若进一步取光伏设备净利率20%,未来几年将为晶盛机电贡献13.5亿净利润,对业绩形成强力支撑。

    半导体业务协同发展,受益于国内半导体大硅片建设。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力,在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%,18年10月份已经获得4亿半导体设备订单,一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计,目前国内半导体硅片合计投资达到700亿元,若按照75%设备比例计算,将有巨大的设备需求。

    在手订单充足保证业绩,半导体设备订单提供增量。截止到18年三季度末,公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,18年10月新签订中环4.03亿半导体订单,合计32.73亿元,若剔除已经转化为收入和增值税影响,则19年已经有5.4亿元的利润可以实现,为19年业绩提供安全垫。随着中环股份25GW扩产计划落地,预计未来将为公司带来13.5亿左右净利润,将很好的平滑公司从光伏切入半导体的阵痛期,长远来看,随着光伏行业转好以及国内半导体硅片项目推进,公司有望直接受益。

    投资建议与评级:预计公司19-20年的净利润为7.21亿、9.08亿,对应PE分别为29x、23x,考虑到国内光伏行业回暖,下游客户中环股份扩产计划落地,上调公司至“买入”评级。

    风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期

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