南威软件公司跟踪报告:潜龙在渊,增资大数据子公司

利润高速增长。公司此前公布业绩预告,2018年实现归母利润1.7亿元-2.0亿元,同比增长66.95%-94.13%,中位数为80.54%,扣非后同比增长73.35%-105.93%,中位数89.64%。这是公司继2017年归母净利润100%增长后又一个高速增长年,我们认为行业的高景气保证业绩的持续稳定增长。

    减持压力已经完全释放。2月19日公司公告小非凯信金鹏拟减持不超过1812万股(占总股本3.44%),高管拟合计减持不超过79万股(占总股本0.15%)。3月14日公司公告,小非凯信金鹏已经减持过半,并承诺其剩余906万股将全部通过大宗交易方式进行减持。高管廖长宝剩余减持量仅10.62万股,我们认为至此公司的减持压力基本全部释放。

    增资大数据子公司。公司2月28日公告与四方伟业签订了《成都四方伟业软件股份有限公司增资扩股协议》,公司拟向四方伟业出资人民币5000万元,增资完成后公司持有四方伟业的股份由10%增加至15.29%。此前公司于2018年6月7日向四方伟业投资8000万元,持有四方伟业10%的股权。根据官网显示四方伟业成立于2014年,目前员工600多人,是国内领先的大数据平台及人工智能服务提供商,致力于超大规模的数据计算和数据处理,主要服务于政府、电信、能源、交通、军工等众多领域,业务涉及全球70多个国家和地区的企业、政府机构。国内客户包括最高检、交通部、邮政总局、民航总局(中航信)、中组部、科技部等中央部委在内的各行业用户300余家,与华为、中兴、神州数码、中软、税友等50多家各行业大型解决方案商合作伙伴提供大数据产品和服务。

    政务大数据核心入口。大部分的社会数据在政府手里,未来有很大应用场景,这也是阿里系入股公司的原因。我们认为本次向参股公司增资扩股符合公司战略规划,有利于提高公司在大数据领域的竞争力,同时结合公司政务、党务、军队、公安等领域全面深化产业布局,有效推动公司形成新的业务增长点,促进公司转型升级。

    盈利预测与投资建议。行业景气度和需求明显大幅提升,公司将处于高增长通道,另外公司的各项创新业务也开始扭亏,逐步贡献业绩。综合考虑2018年机构改革业绩确认节奏影响,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.90亿元、2.81亿元、4.02亿元,结合公司未来的高速增长,给予2019年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为15.90-18.55元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。互联网+政务推进不及预期,应收款坏账及现金流恶化。