锐科激光:拟收购进军超短脉冲,新赛道打开成长空间

国神光电主营精密加工,已打入苹果代工厂:国神光电自2011年创立以来深耕于超快光纤激光器领域,主营产品为飞秒光纤激光器、皮秒光纤激光器等。目前产品已广泛应用于OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割、消费电子等市场。根据2017年初新闻报道,公司产品已进入全球前三大LED芯片制造企业,用于切割芯片材料,并进入了苹果公司代工厂,销售总额超1亿元。超快激光作为“冷加工”的重要技术手段,具备加工精度高、质量好等优势,未来有望跟随OLED、消费电子领域快速成长。

    高功率、超短脉冲同时发力,拓宽市场空间:锐科激光近几年在高功率连续激光器发展迅猛,市占率快速提升。公司2018年已经实现了6000W功率段的大规模销售,1000-3000W功率段已经具有较好市场口碑,2019年批量推出12KW功率连续光纤激光器。随着下游行业对于功率段需求持续提升,公司产品结构有望逐渐随之向高功率持续拓展。而在超短脉冲领域,公司有望通过与国神光电等企业的深入合作,市场空间进一步扩展。国内超短脉冲领域以3C产业链为主,受益于苹果等客户技术创新所带来的需求,同样具备较大市场空间。

    宏、中、微观回暖信号逐步明晰,行业景气度拐点有望提前:宏观来看,2019年财政政策继续加力提效,政府工作会议明确将制造业现行16%增值税税率降至13%。目前国内宽松的货币与财政政策将有望提振工业企业投资意愿,拉动激光行业需求;中观来看,国内通用设备制造业利润、PMI新订单指数、永康五金景气指数均明显回暖;微观来看,由于下游客户投资回报期大幅缩短,投资意愿明显增强,今年初以来,IPG/锐科/创鑫激光的激光器销售台套均有一定程度改善。我们基于行业历史数据,以及目前行业数据判断,行业有望逐渐底部回暖。

    盈利预测与投资评级:公司正处于高功率激光器加速替代的快速发展期,在政策推动制造业发展的背景下,我们预计行业整体增速有望在上半年见底。而公司由于新品推出、市占率快速提升,增速有望较行业更早回暖。预计2018/19/20年归母净利润4.3/5.5/7.3亿元,对应EPS 3.38/4.30/5.70元,PE53/41/31X,拐点预计提前,维持“增持”评级。

    风险提示:激光器国产化不及预期;行业景气度下滑超预期;价格战超预期。