用友网络2018年报点评:业绩增长符合预期,云化转型加速推进

事件:

    公司发布2018年年报,2018年公司实现营收77.03亿元,同比增长21.40%;归母净利润6.12亿元,同比增长57.30%;扣非后净利润5.32亿元,同比增长81.60%;扣非后且扣除股权激励费用后净利润7.66亿元,同比增长57.00%。

    点评:

    业绩增长符合预期,经营效率持续优化 2018年公司实现营收增长21.40%,接近预告20-25%下限;归母净利润6.12亿元,较去年同期增长57.30%,接近预告45%-60%上限。2018年公司加大对成本费用的控制效果显著,毛利率69.95%较去年同期下滑48pct;期间费用率58.73%,较去年同期下滑3.07pct,其中销售费用率下滑0.94pct至21.40%;管理费用下滑0.90pct至35.90%;财务费用下滑24pct至1.42%。 2018年公司持续加大研发投入,研发投入合计14.86亿元,占营收比重达19.30%,其中研发投入资本化比重12.50%,较去年同期下降2pct。

    云业务快速增长,产品生态日益完善 2018年公司持续加速云化转型,于11月底发布了面向大型企业客户NC Cloud等多款产品,2018年公司云服务实现营收20.94亿元,其中非金融云业务实现营收8.51亿元,同比增长108%;截止到2018年底公司云服务累计注册用户467.21万家,较去年同期增加74.21万家,累计付费用户36.19万家,较去年同期增长55%;2018年用友云市场入驻生态合国泰作伙伴数量突破3000家,上架生态产品及服务4500款。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内ERP行业龙头,A股稀缺性的产品型公司,目前企业软件服务正处于以云计算为代表的新一代信息技术的变革期,近年来公司推进云化转型,未来有望成为企业云化转型的最大受益者。预计2019-2021年公司实现净利润8.23、11.88、13.50亿元,对应EPS 0.43、0.62、0.70,对应PE78、54、47倍,给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示:

    云服务转型不及预期、制造业景气度下行影响下游客户信息化支出